英皇證券每周策略 - 港股開啟年底升市之旅
英皇證券研究部
恆生指數已連跌三季，今年以來累跌26%，是成熟市場主要指數中表現最差者。然而，這樣的跌幅，已充份反映美國持續加息、全球衰退威脅及內地經濟疲弱復甦等主要風險。傳統上，年底股市表現較佳，今年更是面對大型跌市，即使消息未必很正面，港股技術性回升的機會理應相對較大。11月份的超強開局，到今週市勢偏穩，沽盤收歛，看來港股已開啟年底升市之旅(Year-end Rally)。
上週美聯儲再加息0.75%，主席鮑威爾言論也偏鷹，惟市場普遍預期美國將放緩加息，最新美國10月CPI回落至7.7%，更加化這個觀點。此外，美國最新失業率也開始回升，而近期有不少科網巨企包括Meta及Twitter等都有裁員行動；美國大型企業也釋放極為審慎的經營指引。由此可見，美國步入至少是溫和衰退的機會，正在上升。若美息行將見頂，美元超強勢料難再維持，不利非美元市場的宏觀環境有望退潮，這是支撐年底升市的主要投資邏輯。
內地防疫方面，也有正面變化。雖然北京衛健委仍堅持動態清零，但與準備明年首季後社會經濟復常的部署並無矛盾，料市場的有關憧憬持續不變。此外，北京也剛完成達20000人的馬拉松長跑賽事，這是對新冠疫情處理的微妙變化。由於防疫過嚴而導致人命傷亡的新聞，在內地引起關注，且官方直認錯誤，也是社會輿論的新導向。還有，最近各地疫情升溫，新增確診急增至近萬宗，惟官方、官媒仍未見過度反應，亦未見重要領導人到地方指導疫情等從嚴動作，這或是內地有意調整防疫策略的含蓄暗示，值得關注。
至於地緣政治，踏入嚴冬，西方對俄烏戰事似失去耐性，無論歐洲或美國，呼籲烏克蘭談判的聲音將變得響亮，當共和黨勝出中期選舉，推動和談或將更趨積極。下週，G20將在印尼舉行峰會，習拜會可期，這是正面訊息。在國內政治版圖重塑及國際政治的多極趨勢下，拜登暫難結合盟友加強對華施壓。中美關係的狀況料趨向相對平靜，甚至有關中概股的審計問題，取得正面發展也不足為奇。
香港正進入復常的軌道，成功主辦國際金融峰會及7人欖球賽，都証明香港的軟實力及韌性。而在這次超過4厘的加息週期及移民潮等影響下，香港金融系統依然穩回，聯繫匯率運作良好，資產市場有序調整，資金正常自由流動，都充份反映香港作為國際金融中心的良好質素。當市場已充份反映利淡因素及內地前景改善，港股的穩固基本面及低估值，將是吸引資金再作配置的元素。11月的強勢反彈，是強烈訊號，預示港股已開啟年底升市之旅。