英皇證券每周策略 - 扭轉極度悲觀情緒 港股確認年底升浪
英皇證券研究部
本週恆指延續升浪，上試18000，且頂住內房配股及騰訊減持美團等壓力，再次顯示升勢較過往具韌性。自11月起，港股氣勢如虹，市場起先以為是超賣下的技術性反彈、挾淡倉等，其後有10月美國CPI較預期弱的數據，強化利率見頂的預期，再有內地放寬防疫的舉動，意味內地重新聚焦經濟，再加上一行兩會針對性地撐樓市，瀕臨崩潰的內房板塊出現報復式回升，進一步提振投資信心。當前，市場極度悲觀的情緒已被扭轉，而正面的趨剛開始，預期港股這輪升浪，有望延續至年底。
內房的回升是關鍵，因為這是投資者信心的主要來源。當市場在上月仍看到被視為內房示範企業的旭輝也出現債務違約，即重創整個內房板塊，過去兩年股價穩健的龍湖(960.HK)也要在10月暴跌66%，藍籌碧桂園(2007.HK)則低見HK$1.0，當月跌幅50%。市場遲遲看不到中央的強力出手，擔心整個行業救不回來。而內房失救，其連鎖效應必令中國經濟有陷入衰退的危機。因此內房板塊崩潰式下跌，催生市場極度悲觀的預期，外資遂加化流出。幸好，中央及時出台政策，以供給側為主，其中包括支持民企在內的內房商發債、一行兩會容許內房銀行融資展期等，這是內地兩年多來最清晰、明確的動作，穩定行業發展。內房股因而急升，亦讓碧桂園、雅居樂(3383.HK)等房企乘勢發股集資，也是行業走出危局的重要訊號。
此外，資產市場的表現同樣發出逆轉的訊號。首先是美國10年期債息，美聯儲11月再大手加息3/4厘後，債息不升反跌，目前已回落至3.8%，較聯邦基金利率還要低；而美匯指數持續下跌至108，反映恐慌情緒指數亦拾級而下。顯然，國際投資市場預期超強美元的走勢近尾聲，美聯儲將放慢加息，因而風險資產的胃納得以提升。再看港元，亦由7.85，回升至7.82，反映有資金流入，同樣顯示美元轉弱。港股近期交投每日平均達1500億元，也正在大幅上升，反映資金的入市轉積極。
雖然中港兩地的經濟表現仍然疲弱，但股市卻並不在意，因這是過去式。若困擾港股的陰霾逐步消散，港股有望走出低谷，因其低估值因素將可發揮作用。更宏觀地看，習科會為中美兩大國的關係設定紅線，有利緩和關係，也有利一些非國家安全的事項達成共識，如中概股的審計及維持在美的上市地位等。若如是，這也是重要的催化因素，延續港股的動能。進入世界杯熱潮，金融市場料趨平靜，大盤需要消化整固，資金有望轉向中小及落後板塊。這輪升勢不單單是情緒式，還有宏觀大氣候的正面轉向，因此年底升浪浪可期，恆指劍指19800。