英皇證券每周策略 - 恆指大漲小回 基調穩續尋頂
英皇證券研究部
這輪自6月起的跌浪，至10月底恆指低見14600，應已結束。跌浪累跌7800點，而由11月開始的反彈，至今已收復整個跌幅約2/3，技術上可以歸類為強力反彈。近期，恆指不單跑贏美股，更在升市中呈大漲小回，反映市底穩固，更有資金重新加配港股。預期現水平重磅股整固，糾正超買，板塊輪動利追落後，並為美聯儲加息作準備及消化。
這個星期，內地仍在放鬆防疫，不再大規模核酸檢測，宣布容許輕症家居隔離等更寬鬆措施。此外，內地傳染病專家指出Omicron的病毒轉弱，對公共衛生的威脅下降。還有，內地6位著名經濟學家聯署上書，呼籲中央大幅放寬防疫限制，「讓社會經濟生活回歸正軌」。顯然，內地的言論風向已變，由堅持動態清零、嚴防死守，轉向生活復常、經濟重啟。只要疫情反彈並無讓死亡個案急升、醫療體系崩潰，內地經濟復常將處於良好的軌道之中。
與過去10個月的市況走勢不同，恆指、科指等都呈大漲小回格局，升勢也有成交支持，11月港交所每日平均成交為1404億港元，按月大升34%，可見資金入市興趣是持續增加。這潮升市中，內房板塊也強力反彈，主要是政策支持力度大增，更重要是內房商趁勢集資如碧桂園(2007.HK)，歐資行為配售代理，市場反應並非消極，顯示外資基金對配置高風險的內房再現興趣，這是港股行情真正回暖的重要訊號。
下週，美聯儲議息，仍預期加1/2厘。當前，市場對通脹的憂慮已略為紓緩，因美國的核心通脹呈下降趨勢，惟投資者轉而對衰退顯得擔憂。美國10年期債息現為3.5厘，較聯邦基金利率的4厘低約半厘，長短債息持續倒掛，反映債市的專業投資者深信美國將步入衰退，問題只是輕度或深度而已，所以近期已興起看淡美國企業盈利及股市的評論。
相對於歐美衰退臨近，內地經濟增長明年反有望提速，而內地復常，肯定有利中港澳通關，香港經濟應獲得明顯的提振。因此，中港股市的宏觀基本面是在改善。至於企業基本面，在內地經濟復常的背景下，互聯網平台、餐飲旅遊、保險金融及零售等行業，收入增長將有望加快，盈利也會復甦。估計市場將重新評估盈測，歷時兩年的估值下調，已屆尾聲，明年將是估值修復的一年。
短線而言，恆指19500-20000是個主要阻力區，這水平已初步反映不少近期的利好，包括放緩加息及內地放鬆防疫等。相信投資者現階段偏向觀望，等待美聯儲的利率政策指引及內地經濟的疫後變化。預期重磅股先作整固，操作模式將轉向板塊輪動，因大市基調穩，估計年底仍可挑戰20000大關。