英皇證券每周策略 - 2023港股或有更多正面驚喜
英皇證券研究部
進入2022年的交易尾聲，中央意外地宣布免隔離免檢疫通關，消息來得較預期更快更早，中港澳三地終於實現真正通關。通關將帶動商業、旅遊及投資等活動重新活躍起來，並刺激中港經濟的增長。正面驚喜對股市的提振作用是最大的，2022年在驚喜中結束，估計2023年驚喜也會陸續有來。
這次全面的對外通關，是中央非常進取的一著棋，反映內地2023年偏重經濟增長的部署。早前舉行的中央經濟工作會議，強調要穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。會議重申，要保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企、科技創新、綠色發展等領域支援力度，同時力谷內需，增加城鄉居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養老服務等消費。更特別提到支援平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。2023年，內地經濟增長很大機會在5%或以上，因而也會帶來更多的市場驚喜。
2020年11月，螞蟻上市觸礁，吹起平台經濟監管的號角。經歷整整兩年的調整，大型平台股的整改已幾近完成，不受監管的經營及擴張，已得到有效的重整，達致令人滿意的水平，其整體估值，也完全反映監管風險的溢價。2023年，來自平台經濟的驚喜，理應是不少的，首先是平台獨角獸的上市，如滴滴出行、字節跳動甚至螞蟻科技等，這些股份具有標誌性，亦掀動板塊的估值潮；其次是中美就中概股的審計風波，2023年將趨於清晰，預期中美均無意讓非敏感的民企在NASDAQ市場中退市，若循此路發展，將消除市場一大懸念。
此外，宏觀經濟的驚喜，最大可能是美國通脹更早地受到控制，從而令美聯儲有更快減息、支撐經濟的條件。與此同時，美元亦不再具備超強勢的條件，特別是日圓轉強若不是短暫。還有在地緣政治方面，俄烏戰爭已持續一年，各無勝算，雖然各方看似無法協調，但從近日釋出的試探性新聞，俄烏、以至美國，都有談判停火的意願。此發展可大為緩解解全環球通脹、供應鏈等問題。
撇除可能出現的正面驚喜，對比以往，環球金融市場已寬鬆不再。即使通脹見頂，回到從前的2%已屬不切實際。因此，金融市場的估值模型，中性利率或無風險利率，已回到正常的3%水平。這利率水平，將更好地把有限、珍貴的資源，重新分配到經營良好的公司之上。換句話，高風險、高增長及燒錢型的企業或獨角獸，要重新令投資人垂青，就需要更多基本面上的証明。
2023年，將再一次看到資金西往東流的情況，特別是內地疫情在明年首季安然過度，展現增長韌性的時候。內地相對寬鬆的財政、貨幣政策，疊加全面復常、通關的內需恢復效應，經濟將加速增長、企業盈利加快復甦是可以預期。由此，中港股市跑贏美股非天方夜談，反而是可以期待的事。