英皇證券每周策略 - 半導體板塊值得關注
英皇證券研究部
內地疫後復常，正推動經濟加快增長，除了熱炒的復常受惠股以外，對經濟週期敏感的板塊，顯然也值得關注，半導體板塊是其中之一。2022年對半導體行業是惡夢，加息、疫情、戰亂、供應鏈及消費電子產口品需求不振等問題，都在壓抑行業表現，而股市的反應就是殺估值及不停調低盈收預期，再加上美國重擊內地發展先進半導體，半導體股似乎沒有看好的理由。
然而，過去三個月，半導股絕不失色，由10月低位計，龍頭股中芯(981.HK)屬表現最差，最多升25%；華虹半導體(1347.HK)則升106%，而ASM太平洋(522.HK)及晶門半導體(2878.HK)分別升38%及94%。股份雖有分化的表現，但正好反映投資者對半導體股份的疑慮及憧憬。
以中芯而言，公司正銳意發展半導體先進制程，而這正是美國科技戰中所針對的部份，因此中芯難以購入有關設備，未來發展遂受到一定的局限，股價反彈也力弱；至於ASM太平洋，她是半導體封裝設備的龍頭，行業進入去庫存期，半導體設備的資本開支也變得謹慎，因此公司預期去年第四季的收入，出現按季倒退，反映內地因疫情，制約生產及供應鏈的問題嚴重。收入展望差，因而壓制股價在反彈時表現。
反觀華虹及晶門半導體，核心產品均以成熟制程為主，不受美國的打壓，而內地鼓勵建立半導體供應鏈本地化，兩者直接受惠。營運方面，華虹收入第三季創歷史新高達6.3億美元，毛利率按季擴闊3.6個百分點至37.2%，而第四季指引與第三季持平，毛利率在35%至37%之間，整體趨勢不俗。至於晶門，為無晶圓廠半導體集團，專門設計、開發及銷售集成電路晶片產品，中期盈利按年急升逾倍，收入增長45%。從業績看，兩股均佳，是以在見底反彈中，表現最為強勁。
去年12月中，美國商務部宣布額外將24間中國公司納入美國實體清單，禁止有關企業購買美國產品和服務。此等公司大多數與半導體、集成電路設計有關，包括長江存儲、寒武紀科技。為應對新形勢，預期內地積極支持並加快對科技、硬件技術和半導體行業的本地化及研發。而在中央經濟會議上，政府將主要產業政策確定為擴大國內消費、加快建設現代產業以及聚焦供應鏈安全，推動科產融結合。
由此，市場預期今年首季，內地將有更強的半導體產業扶持政策出台。此外，內地重啟經濟較預期早，手機大廠小米也看好今年手機出貨形勢，而吉利則調高今年汽車銷售目標至165萬部，估計第二季後，消費、投資的信心將改善，推動半導體行業更快走出低迷。基於股價跑前，相信半導體股仍有動力，目前她們的平均市盈率只約9倍，估值並不昂貴，且是政策受惠股，即是是經濟復常的非熱門板塊，也是值得關注。