英皇證券每周策略 - 電商掀捲內風潮，港股心態趨保守
英皇證券研究部
恆指本週持續下試低位，創科被沽空機構狙擊、科網股績後受壓，均屬不利。下週期結，而目前淡倉主導，市場心態料趨保守。俄烏戰事一週年，地緣政治風險升溫。此外，美國利率峰值及年底減息的預期，也在強勁的消費及就業數據下，逐漸消散；取而化之是美債息、美元雙升。政治、經濟的宏觀態勢，正朝向壓制股市的方向發展。與此同時，近期科網平台股呈弱勢，美團、京東均出現急挫現象，不是好兆頭，看來投資者對平台股的內捲現象，戒心漸大。
年初，市場對於通脹受控、利率見頂、甚至俄烏戰事均有較樂觀的期望。然而，這顯然不是事實及趨勢。由於俄烏戰事完全不見緩和跡象，加上內地更早的放寬防疫，經濟正加速反彈，對資源及原材料的需求大增，這或令商品需求轉強，加深全球通脹的頑固性，因此利率峰值將較預期高，這是當前限制股市上升動力的主要逆風。
農曆年假後，港股的投資偏好也有明顯變化，假期前科網股氣勢如虹，假期後則是電訊、資源及原材料板塊領漲，這些強勢股都有一定共通點，就是股息率穩定、受惠於內地復工復產及經濟反彈、同時是兩會行情的焦點。反觀科網平台，投資氣氛相對弱，近期更掀起內捲的氛圍。
首先是美團，傳出抖音將推出外賣服務，美團(3690.HK)股價即有激烈反應，沽壓不斷，即使大行大派定心丸，力撐美團外賣具絕對優勢，不容易被挑戰。但市場疑慮未消，因抖音始終是內地增長最快的社交平台之一，其引流及影響力絕非等閒，若她轉向生活服務等方向變現，相信也分散美團的資源以作應對，所以投資顯得保守，遂令美團股價持續受壓，預期當美團交出穩健的季度及全年業績時，買盤才會重新積聚。
投資者認為科網平台股的增長已不及從前，面對新競爭者，不是市場大餅變大，而是互相搶佔市場，因此不利企業，今週京東(9618.HK)突然急挫，同樣反映市場這種負面的心態。內媒報導京東3月初將正式上線「百億補貼」頻道，直接對標拼多多，與其競爭，百億補貼將會覆蓋全品類，並不局限於3C產品等其傳統優勢種類。電商行業去年在疫情影響下，增長放緩；投資者沒料到疫後報復式消費湧現，卻迎來電商龍頭的潛在價格戰。京東、拼多多及阿里股價都下挫，出現三輸之局。
股市的風格及市場偏好，是難以預先捉摸得到。目前，市場心態是保守，在利率正常化的環境下，企業具備增長動能，以及能維持較正常利率高的股息率，才可獲得資金的信任；若增長前景有變、突然削減派息，將要面對投資者無情的沽售。因此，這輪科網股的內捲風潮，如何平息，將很視乎這些企業在業績時，可以展現持續的增長動力，並說服市場行業是良性競爭，不損害其盈利增長。