英皇證券每周策略 - 加息半厘預期升溫 恆指考驗低位支持
英皇證券研究部
這個星期，港股走勢疲弱，主要在消化兩會行情，也在觀望中美兩大經濟體的狀況。美聯儲主席鮑威爾出席國會聽証，清晰顯示偏鷹立場，讓市場更明白今年已減息無望。週末前更有美國矽谷銀行疑似擠兌的事件，預期恆指維持自2月以來的調整態勢，沽壓有待進一步釋放，短線仍需先下試低位支持，而淡倉將略佔優。
兩會期間，跑出的股份主要是價值型中資股，包括電訊、基建、石油甚至內銀等。這些股份都是低市盈率、低市賬率及高息率，看來她們都進入估值修復的過程。去年底，中證監主席易會滿於論壇上演講，當中提到要「探索建立具有中國特色的估值體系」，指出要深刻認識我們的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特徵，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯。
中國特色的估值體系成為這潮中資股的主要催化因素，這些股份的共通點，是估值低、息率高、行業經過多年的改革、企業近年更著重股東價值，並作出回購及提高派息等舉動，這就符合重估的條件。還有，中移動及中海油等一些中資股份，受美國制裁。外資逐步退出，取而代之相信是中資相關的資金，當累積足夠籌碼，就能確立對股份的定價權，更容易推動價值重估。由於國企、央企始終在經營效率上有別於純粹私人企業，加上國家任務性強，要建立更高估值的市場認可，還需要時間。
今年以來，市場對聯儲局的加息立場，明顯是掌握不足。當近期CPI、非農業新增職位數據出台，通脹的韌性、經濟仍偏強的狀況也表露無遺。美聯儲主席鮑威爾本週出席國會聽証中更清晰表明，為打擊通脹，必要時準備提速加息，換句話，再加息半厘也是主要選項。金融市場對此顯然準備不足，美國2年期債息更創出17年新高。
本週恆指走勢逆轉，挑戰21000失敗，更即日倒跌，已預示走勢轉弱。投資者看來對利率、通脹的變化更敏感，而美元轉強，人民幣走弱，對中港股市不利。雖然早前內地PMI強彈，但本週的進出口數據遜預期，反映經濟復甦的基礙尚欠牢固，外部需求疲弱，料影響制造業及出口。
由於稍後美國利率或上升半厘，是預期之外，避險情緒料持續升溫，淡倉將更積極及主導，恆指將受壓，下試19000或以下。大市能否回穩，很視乎美國的通脹、就業數據；而兩會後國務院換屆能否觸發市場對經濟新的憧憬，以及重磅科網股的業績、前景指引等，都是港股止跌回穩的關鍵。