英皇證券每週策略 - 牛熊爭持欠方向 投資信心待重建
英皇證券研究部
五一假期前夕，本週市況爭持及淡靜。4月恆指走勢先高後低，後段沽壓增加，一度跌破250天平均線，熊市再臨的陰霾又起。傳統上，250天線是所謂牛熊分界；但在資訊超高速傳播，以及經濟週期較以往短的今天，市場的牛熊更難確定，指數只是在牛熊之間上落，其實並無方向。歸根究底，決定股市牛熊，應是企業的盈利增長動力，從而激發投資信心，催生個股、板塊甚至指數的牛市。
恆指科指近期的跌勢，有分析指是因為美國總統拜登有意連任，中美科技戰勢必升級，更有報導美國政府將下令限制當地企業投資中國的半導體、人工智能及量子科技等行業，令熊市情緒更盛。然而，消息只是淡友利用作為拋售的藉口，不會對產業造成實質性的損害，因為美國科技打壓、晶片戰及投資制裁等行動仍在持續，限制投資顯然都不是新鮮事，而AI、量子科技等行業，美資本身投資中國的根本也不多。不過即使實質影響不大，股價反應也激烈，主因是當前投資信心仍然低迷。
眼見比亞迪(1211.HK)、騰訊(700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)及美團(3690.HK)等外資股東都在減持，確實會打撃市場信心。外資的取態，當中原因有來自中美地緣政治角力的問題，減低相關風險，是合理的操作，而行動本身或會有一時的影響，但不會令有關企業一沉不起。決定這些企業的價值，不應是股東沽貨與否，而是她們能否再為業務增長帶來新的價值。
中美角力不斷升級期間，美資被限制買賣個別公司的股份，包括中移動(941.HK)、中海油(883.HK)及中芯國際(981.HK)等。開始時，她們的股價都受壓；但今年卻先後突破，創最少兩年的高位，這清楚說明外資沽貨的影響必會過去。當企業經營環境轉好、主動提升股東回報及估值吸引，就會吸引新的資金入場。股市是逐利之地，不是爭意氣的地方，企業基本面，才是其價值的決定性因素。
今年是中港兩地疫後復常、經濟反彈之年，預期企業可回復10%的盈利增長，這是恆指不輕易墮入熊市的基礎。不過中港經濟的復甦肯定不是一步到位，而且是挑戰重重，內地方面，民營企業的信心有待恢復，而樓市的復甦並不穩固，而車市、電商等行業的競爭愈趨激烈，帶來板塊壓力；至於香港，經濟雖全面反彈，但與疫情前的狀況仍有距離，未來如何與大灣區達致更佳的融合及轉型高新科技的發展，仍在探索當中。因此，中港的投資信心，仍在重建當中。
恆指250天平均線，不是絕對的牛熊指標。反而今年中資板塊如電訊、石油、基建及火電等板塊都跑贏大市，走出牛市行情，具參考價值。當大型科網股下月公布首季業績，若重新顯現增長動力，且管理層提出具信心的經營指引，就有望激發投資信心，並帶動科指、恆指回升。