英皇證券每周策略 - 環球形勢複雜 憧憬科網季績
英皇證券研究部
恆指本週先升後回，技術走勢轉弱，在19500-2055的區間下方徘徊。年初至今，環球股市由去年的低迷中回穩，呈現反彈行情，歐洲、日韓及台股表現最好，升幅約10%；道指及恆指則最為落後，早前升幅已蒸發掉。道指弱勢應與自身經濟及地區銀行危機有關；至於港股，經濟處於復常反彈期，股市卻不斷受壓，作為開放型經濟體及國際金融中心，這現象更多是反映當前複雜的環球政經形勢。
對於股市投資者而言，地緣政治風險是最難評估。西方現時視中港為一體，大國角力升級自然對香港也有間接的影響。本週，中加因個別事件而互逐外交人員，港股反應較大，若考慮到下週五將在日本廣島舉行七國集團峰會，加方這次舉動顯然是有備而來，也為七國峰會定下中西方仍處於對抗性競爭的基調，拜登政府會否在會議前後，公布限制美國企業直接投資內地高科技產業的政策，將科技戰再升級，也備受關注。
巴郡作為深受推崇的價值型投資者，其一舉一動對不少基金的投資部署具啟示性。畢非特雖然盛讚比亞迪(1211.HK)為一間出色的企業，但自去年8月起在市場持續沽售比亞迪，而最新持股已低於10%，至今減持超過一半的持股。從趨勢看，股神仍會有序沽售。與此同時，股神表示對投資日股更放心，間接反映他對圍繞中美的地緣競爭，特別是台海、南海等地區局勢有疑慮。而重磅的ATM股，不約而同地受到外資股東減持，也非偶然。
然而，若內地經濟復甦力度強勁，對港股的支撐作用就更大。不過，經過一季度的反彈，無論是4月的PMI及進出口數據，或是內房的銷售數字，經濟復甦雖處軌道之中，但仍較預期中弱，有待鞏固。這是港股暫時難以突破向上的關鍵因素。
再看外圍經濟，美國債務上限陷僵局、地區銀行危機餘波及美聯儲利率政策，讓經濟墜入衰退的機率正在上升，最新是股神也在看淡美國經濟表現。現時美國基本利率已升至5.25%，假如通脹放緩至5%以下，美國將走出負利率環境，轉為實質正利率，這對投資信心、企業盈利及估值將帶來重大影響。
雖然今年恆指升勢似有若無，但中資金融、基建及資源等股份，都跑贏大市，因中國特色估值體系漸被市場認可，也在發揮市場影響，而這些股份目前估值仍偏低、息率普遍高於5厘以上，未來也有回購及釋放資產價值的潛質，中特估的投資熱潮看來未結束。5月下半段，是科網季績登場的時間，京東(9618.HK)已率先交出勝預期的季績，騰訊(700.HK)及阿里巴巴(9988.HK)績後將恢復回購，若季績正面，科網股或有扭轉弱勢機會，從而帶動港股擺脫弱勢。港股過去也曾面對極其複雜的政經格局如97回歸遇上金融風暴，最終安然渡過，相信這次不會、也不應是例外。