英皇證券每周策略 - 市底偏弱考驗恆指低位支持
英皇證券研究部
七國集團峰會結束，本週港股仍是牛皮向淡，跌破19000，恆指的技術形態轉壞，淡友正主導大市走向。此外，科網季績也進入尾聲，雖然主要科網股的季績普遍有改善，但投資情緒未受帶動，市底偏弱，考驗低位支持。反觀日經指數，重上三萬成為財經焦點，日股顯然已成為外資偏好的市場，這與地緣政治有關。外資對中港股市愈趨謹慎，要打破這個局面，東西方關係緩和是關鍵。
年初至今，科指嚴重跑輸，這與外資減持有較大關係，因這板塊外資持股最多，如比亞迪(01211)、騰訊(00700)、阿里(09988)、美團(03690)及生物醫藥等股，都有主要股東在減持。而過去一年，外資對中美之間不斷升級的地緣政治角力，特別是台海、南海局勢緊張，顧慮較大。因此，這就解釋了即使科網股過去季績勝預期，股價只能有波幅欠升幅，就算估值跌至低水平、監管退潮也無法推動股價走勢轉強。
相反，受外資影響較低的國企、央企股，今年就表現突出，最佳例子是中移動(00941)及中海油(00883)，兩股已被美國制裁，限制資金投資，但今年股價已重返2020年的水平，基本上已回到美國制裁前的狀況，反映外資的沽壓已被大部份消化，主要籌碼已落在中資手中，並掌握較強的定價權，也就是內地提出中國特色估值體系(中特估)的最佳時機。由於科網弱，也推動資金湧向強勢的中特估，形成對這新投資邏輯的良性循環。
至於科網，從京東(09618)、騰訊、百度(09888)及快手(01024)來看，其季績普遍不俗，平台經濟正重拾活力，卻不為市場帶來振奮，投資者看來更關注基本面以外的因素，即中美科技戰的升級與否。最新是內地禁購美光產品，暫時美方回應並不十分強烈，惟國會正促請華府作反制。還有，與預期不同，在日本廣島舉行的七國集團峰會，會後聲明的語調較溫和，提到「並非旨在損害中國，亦非尋求阻撓中國經濟進步和發展」，「無意與中國脫鈎」等。其後，美國總統拜登表示，預計美中關係將很快改善。
市場仍在觀望中美地緣政治角力、科技戰等局勢的變化。而近期中美之間也確實存在互動，中央外事辦主任王毅，早前與美方國家安全顧問沙利文於維也納長時間會談，而美國財長耶倫及國務卿布林肯也表示訪華意願，至於更高層級的溝通，也未必全無可能。在俄烏戰事膠著、美國明年大選及歐美經濟衰退壓力增加底下，不斷升級中美緊張關係，並不符合美國利益。因此，將會出現中美關係緩和的時間窗口，這樣的評估同樣是有可能。
當投資者發現中美之間有望暫停角力，在港上市的科網股將有明顯的補倉活動，屆時配合內地經濟復甦、加上科網股的營運韌性及低估值，科網、增長型股份將推動市況回暖，開啟新一輪修復式行情。