英皇證券每周策略 - 穩樓市、撐基建是推動內地經濟的關鍵
英皇證券研究部
本週市況轉弱，恆指、科指急挫，人民幣持續弱勢、憧憬刺激政策降溫及中美關係仍反覆等成催跌因素。然而，內地經濟數據於4、5月份持續放緩，觸及警戒水平，官方蘊釀再刺激經濟的方案基本不變；而市場則憧憬經濟下半年可重拾動力。這次疫後復常的經濟表現，不及預期，主要源於外部需求不振，出口受壓，民營企業經營艱難；而內部需求方面，除出行、餐飲及娛樂等一般性消費，大宗消費仍然疲弱。因此，這次再刺激經濟，針對樓市及基建的部份將備受市場關注。
內地無法影響美聯儲的貨幣政策，若最終歐美避過衰退，將令內地出口改善，也提振經濟。然而，出口形勢始終是被動，而藉人民幣有序貶值，是有助出口，但對經濟影響屬有利有弊。故此，要穩住經濟，官方推再刺激經濟政策時，會以針對市場最弱的部份如樓市、以及能能直接投放的基建項目作重點，以增強市場對經濟真正復甦的信心。
早前，國常會提到針對經濟形勢變化，必須採取更有力措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好，反映官方確認需要加大支持經濟的力度。此外，發改委認同當前市場需求不足、內生動力有待加強，因此將抓緊制定出台關於恢復和擴大消費的政策文件，持續改善消費環境，以及加快實施重大或新型基建。
雖然官方未有針對樓市的特別說法，但上週一些有關樓市的訊息，值得留意。有傳內地考慮發行約一萬億元人民幣的特別國債，幫助負債偏高的地方政府，提振商業信心；這些特別國債將被用於資助基礎設施項目和其他旨在促進經濟增長的地方，也會間接用於幫助地方政府償還債務；中央還在考慮取消對中小城市第二套住宅的限購政策，以刺激房地產市場。顯然，方案具針對性，也是市場最擔心的地方債、樓市疲弱等問題。
還有，招商蛇口申請發行股份購買資產並募集配套資金，上周五已獲中證監會註冊生效，也是A股市場首宗成功的股份集資案例，反映房企股權融資在實際操作層面正式落地。房企資金鏈中的銀行貸款、股債發行等已有所恢復，樓市的真正回穩也具備基礎。
樓市是較特別的資產市場，有投資性質，也有剛需性質，而很多時前者的影響力可能更大。當前內地樓市正面臨憂慮樓價下跌持續，投資性需求減退的困境。人行已下調存貸利率，對樓市具穩定作用，若能配合具針對性的穩樓市、保交樓及撐房企的政策，過度低迷的樓市有望真正見底回升。6月恆指、科指追回不少失地，惟當前與歐美股市相比，仍屬大為落後。考慮到恆指估值上並不昂貴，且企業盈利及經濟處復甦軌道，下半年餘下時間料可逐步走強，釋放動能。