英皇證券每周策略 - 經濟弱憧憬強，8月港股處修復行情
英皇證券研究部
五絕月、六未窮、七翻身，是過去三個月恆指的最佳寫照。年初至今，恆指先升後倒跌，現時處持平狀況；科指則波幅更大，目前已跑贏恆指，正回報近7%，表現相當不俗，這反映電動車及平台股在近月回勇的態勢。展望8月，預期修復行情持續，若比較貨幣政策、財政刺激及估值等因素，無疑中資企業的吸引力浮現，資金稍作重新配置，將有利港股8月延展升勢。
上半年內地經濟弱於預期是不爭的事實，7月的官方及財新制造指數，分別為49.3及49.2。前者稍見改善，惟後者則加速回落，兩個數據都低於50的擴張線，反映不單外部需求疲弱，內部制造業的景氣度也轉差，廠商信心低迷。數據雖弱，但市場已早有心理準備。股市是向前炒，而前面將是廣泛的政策憧憬。
7月下旬的中央政治局會議後，短短個多星期，各部委包括發改委、工信部、住建部及中証監等均明確釋出高質量發展、優化調整房地產政策及活躍資本市場等意見立場，反映整個國家機器已在轉向，更聚焦推動經濟、激活私營企業的活力及管控債務風險。可以這樣判斷，下半年內地的貨幣政策是寬鬆，利率將有序回落；財政政策是積極，稅費優惠擴大，以刺激消費及投資。這樣的宏觀環境，對企業盈利及資本市場都是非常正面。
相反，歐美經濟卻處緊縮階段，貨幣政策仍在收緊，即使利率或有望見頂，量化緊縮也是持續，市場流動性在下降。縱使當前美國經濟強韌，後續放緩壓力未見消退，制造業低迷，消費力有轉弱跡象。近期美股高位受阻，科技股回吐壓力增，反映納指年內升逾三成，已相當充份反映AI、經濟強韌等利好，再推高難度漸大。7月，恆生科指大幅跑贏納指，或意味外資配置上的變化。
恆指重上2萬後反覆，內房債務危機仍是突出，特別是碧桂園(2007.HK)境內債異常波動、世茂集團(831.HK)復牌後未企穩，以及市場擔心與內房相關的集資活動，會隨市況好轉而增加等。因此，市況將在疑慮與憧憬之間擺動。8月是業績期，也是企業管理層指引前景的窗口，估計大型平台股、電動車企會給出積極的看法，可關注市場最終反應，若市場調高其評級及目標，將有利推動市況向好。
面對經濟弱勢，內地取態顯然是務實，亦能針對市場最關切的地方加以改善，這是投資者所樂見。然而，經濟弱憧憬強，始終是虛；實的基礎則必須建基於政策到位、執行力強及良好效果之上。總的來說，內地的政策風向已逆轉，8月仍有行情修復的空間，挑戰20800，中期走勢則取決於第四季的經濟，能否在積極的政策推動下，回復增長的動能。