英皇證券每周策略 - 港股九月進入信心重建期
英皇證券研究部
8月不單是業績期，也是年內的尋底期，恆指高低波幅介乎17600-20300，低位是年內新低，市況表現遠差預期，市場信心每況愈下。7月底政治局的會議公布只帶來短暫的振奮，惟美國利率或再上升的疑慮，以及投資者預期中央出台大規模刺激政策落空等，令市場信心潰散。然而，8月下旬，美國經濟漸見放緩跡象，內地亦更積極推組合拳政策，穩定樓市及活躍資本市場，宏觀環境看來有利重建脆弱的投資信心。
8月舉行全球央行年會，美聯儲未見特別鷹派，加上近期通脹平穩，而最新勞動力需求有降溫跡象，美債息明顯由高位回落，而美元則回軟。看來美聯儲於9月議息時，按兵不動，維持利率不變的機會較大。若美國利率見頂，將令內地推動減息、降準等貨幣政策，有更佳的效果。
當前，市場焦點是內地如何化解經濟疲莫能興的危機。中央主要從兩大方向著手，一是穩樓市；二是活躍資本市場。前者方面，房地產政策基調已不是房住不炒，而是優化房地產政策，並承認供求關係發生重大變化。最近，廣州已落實認房不認貸，對釋放改善性住房需求有重大幫助；此外，內銀也針對存量住宅貸款利率的下調做準備，措施可進一步穩定市場信心。雖然民營房企的債務危機仍在，但債務重組如恆大也有明顯進展，這對行業走出困局同樣是很重要。
至於活躍資本市場，中証監於8月底公布大減印花稅、減孖展保證金、規管大股東減持及收緊IPO等政策，反映中央重視內地資本市場的長遠發展。雖然措施未必能即時帶動交投，長遠始終要視乎內地經濟能否實現高質量發展，以及真正轉型升級，以消費、高科技產業帶動經濟持續增長，但政策出台始終體現官方活躍資本市場的決心。
此外，在8月的業績期，不少行業如餐飲、旅遊酒店、電影等企業，盈利都有報復式反彈或扭虧；傳統行業如電訊、金融保險等則表現穩定；至於平台經濟，ATMXJ等二季度經調整盈利都有優於預期的表現，收入增長也加快；而電動車企如比亞迪(1211.HK)及理想(2015.HK)的業績表現就更突出。由此可見，投資者一面倒對內地經濟悲觀，惟企業盈利以至管理層的營運指引，卻與此有一定的落差，反映經濟雖弱，但並非節節敗退。
9月，投資者將更聚焦宏觀經濟，美聯儲議息會否釋出見頂訊號、中美元首於印度舉行G20峰會的動態及內地中秋國慶超長節慶的消費熱度等，都是值得投資者關注的事態。內地經濟是一路往下沉，還是波浪式前進，未來數月將有端倪，當中關鍵是市場、投資者的信心恢復。對樂觀者而言，9月將是重建市場信心的窗口。