英皇證券每周策略 - 內地經濟復甦不一 投資信心有待鞏固
英皇證券研究部
九月開局不差，惟恆指升勢未能持續。投資者對經濟消息特別敏感，而操作風格也愈趨短線，因此大市日升日跌，未有明顯方向。中央政治局7月會議，明確以撐經濟、穩樓市及活躍資本市場為政策基調。至8月底，政策組合拳一湧而出，針對資本市場及樓市，以挽回市場信心。然而，內地最新經濟表現不一，信心還是有待恢復。
8月，內地制造業稍現起色。官方制造業指數(PMI)為49.7，創5個月以來最高，亦連升3個月；而財新中國8月份PMI則回升至51，較7月份上揚1.8個百分點，優於市場預期的49，並重回擴張區間，意味行業供需有所改善。無論反映大型國企及民間中小企的制造業，狀況都指向回暖，消費品類和投資品類製造業的產量和需求上升，製造業就業情況亦見改善，是6個月以來首次。制造業數據反彈，股市即跟隨上升。
可惜，週二公布財新服務業PMI，8月錄得51.8，較7月下降2.3個百分點，低於市場預期的53.5，並為年內最低。數據反映內地服務仍在放緩，雖然服務業就業方面則維持韌性，但在內需不足、外需下降的雙重因素下，導致服務業企業信心轉弱。服務業數據弱，股市早前升勢即被蒸發掉，反映市場人心虛怯。
整體上，8月製造業景氣度有所改善，服務業增長勢頭放緩，內地經濟下行壓力依然較大，復甦欠穩固勢頭，未能推動信心改善。第三季開局消費、投資、工業生產再次普遍低於市場預期，即使8月底連串針對樓市及資本市場的政策出台，效果有待發揮，投資者顯然有保留，顯得謹慎。
恆指年內低位為17500，相對於政治局會議公布時的急勁反彈，這次落實政策的市場反應，相對是弱。除了信心不足以外，投資者更偏向短線操作，也是原因，這種風格，抑制大市動力，令市場主要隨消息震盪，無法營造新的方向。當前，投資者只聚焦宏觀經濟，內地經濟復甦的不一致，已無法讓外資放心，加上近期國際油價高企，或令美國通脹更形頑固，而美元再持續轉強，更不利人民幣，貶值壓力在人行出招仍後未見減退，反過來令股市更難突破。
毫無疑問，進入九月，股市未擺脫疲弱的氣氛，領袖股如匯控、中移動等都處反覆期；而ATM季度業績雖不差，但仍是弱勢反彈，波幅收窄，遠未看到期待已久的價值重估；只有中海油借國際油價升勢及穩定派息，可突破向上，創年內高位，反映中特估的主題仍有可為。際此股市低迷期，股民是被動的，因為經濟大勢能見度低，年頭東升西降的預期已全數落空，往後內地是否呈波浪式前進，仍屬難料。唯有專注優質個股，並著重其現金流及息率穩定性，才具勝算。