英皇證券每周策略 - 港股似過度悲觀 政策調整穩信心
英皇證券研究部
這個星期，恆指仍在探底，而外圍美股也開始波動及轉弱，納指也跌入調整區。近期市場消息是不少，特別是內地增發1萬億國債，以及施政報告提出放寬樓市及活躍資本市場等措施。然而，股市反應並不雀躍，可能之前已有一定預期，公布後反而有好消息出貨的壓力。毫無疑問，股市情緒依然偏淡，令投資者忽略當前經濟、地緣政治形勢已出現一些正面的訊號。
中美關係於年初因氣球事年而跌入低谷，隨後更一度螺旋向下，甚至達到劍拔弩張的狀況。及至最近，雖然美方剛修定高端晶片的出口限制，但中美高層互動並無停頓，美財長耶倫與副總理何立峰已進行中美經濟組工作視像會議，就兩國及全球宏觀經濟形勢和政策、雙邊經濟關係、合作應對全球挑戰等議題溝通，反映兩者正積極協調相關金融及經濟議題。
此外，外長王毅將在本周四至周六（26日至28日）訪美，屆時會與國務卿布林肯和美國白宮國家安全顧問沙利文會面，外界將此行視為11月的拜登和習近平會面鋪路。這也是習拜會有望成事的最新、最強訊號。當前，國際地緣政治不單複雜，也十分危險，如以巴衝突及俄烏戰事等，若中美兩大國能在這個時點會面，直接討論議題，並在國際地緣問題上互相協調，對一觸即發的中東危局，將可起到降溫、避免危機擴大的作用，這肯定是資本市場所樂見。而就中美關係而言，見底回穩，並重建中美兩大經濟體的相處之道，更絕非壞事。
內地方面，中央匯金增持國有四大行、更多的國企加入回購股份及中央新增1萬億人民幣國債等行動，都在清晰說明其穩定資本市場、增強市場信心的意圖。更為特別的，是國家主席習近平，任內十年內首次考察人民銀行，反映在當下資本市場疲弱、資金外流的情況下，其對金融市場的重視及支持。而明顯地，內地如要走優化經濟結構，推動高端產業升級，向數字化及自動化轉型，強韌的資本市場屬必不可少，因此未來政策面對資本市場將有更多扶持。
本週的施政報告，內容符合預期，樓市減辣、還原印花稅以及落實3000萬港元的投資移民門檻等，是邁出紓緩本地經濟壓力的重要一步。雖然股市表現並不振奮，但至低限度為未來經濟增強活力，作好準備。美元、美債息走向是當前資金流向的最重要指標。本週美國10年期債突破5厘後顯著回吐，因大型對沖基金正平掉其國債淡倉，而美元也跟隨回軟，人民幣也有喘息機會，這是國際金融市場有望趨向相對平穩的訊號。
在股市，信心比任何指標重要，信心一旦消散，重建起來也耗時耗力。當前，投資者著眼於危機，無論是國際地緣或內地經濟；無論是內房或地方債，都看不到曙光、走不出困局。然而，經濟正釋出回穩轉好的釋號；而政策正轉向加強財政刺激，以及大國關係正轉向正緩和及穩定。這些被忽略的事態，都對中港股市中線有利，也是年底升市(Year-end rally)的重要基礎。