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報價延遲最少十五分鐘,更新時間為 資料提供:etnet 經濟通

英皇證券研究部

這星期是期指結算,市場走勢更技術性。綜觀11月份的表現,恆指波幅略為收窄,區間約為16900-18200。主要科網股的季績多數較預期好,惟股價反應偏負面。此外,這個月,中央亦已出台不少政策,特別是針對內房,不過投資者反應未算熱烈。對政策冷淡的情況,過去幾個月都未有改善,顯示投資者在未看到經濟回復動力、房地業銷售復甦以前,投資取態仍會相對審慎。

今年7月底,中央政治局議會議後,宣示一系列的穩經濟意圖,包括化解地方債風險、活躍資本市場及調整優化房地產政策等,當時市場反應積極,中港股市齊齊急升,恆指由18000回升,直迫20500。然而往後所見,每當相關政策出台,投資者反而愈趨冷淡,指數更拾級而下。至近期,中央針對樓市的問題,已不單是保交樓,而是有意直接向正常營運房企提供融資,官方正醞釀戶企白名單,誘導內銀向名單內的房企融資,增強其流動性。內房板塊也因此而有一陣反彈,不過整體大市卻未受刺激,恆指反而不斷下試年內低位。

市場投資情緒顯然處於脆弱狀態,阿里巴巴(9988.HK)業績符預期,卻因暫停分拆雲業,導致阿里單日曾急挫近一成,其後股價更再創新低;美團(3690.HK)情況更甚,業績前一日已急插,業績公布後整體雖略勝預期,惟四季度指引審慎,形容收入增長放緩,再遭市場猛烈沽售,創年內低位。這種現象,反映市場信心薄弱,投資者只聚焦經濟或企業的負面狀態,或不相信情況短期能有所改善。

人民銀行行長潘功勝這星期也在港出席國際結算銀行(BIS)高級別會議,借此機會說明當前內地經濟狀況。他明白市場關注地方債務問題,強調僅少數省份因為中國經濟轉型導致財政收入減少,令到債務問題突顯,現時已經見到地方債務問題得到紓緩。他再列出數據說明其觀點,中國政府債務餘額在2022年底約為60萬億元(人民幣.下同),佔同年GDP約50%,中央政府債務佔GDP約21%;若以BIS準則計算,中國全國政府債務為GDP的78%,低於G20的平均94%水平。至於內房債務問題,中央推出不同政策措施,包括降低首付比例,鼓勵商業銀行降低按揭利率,個別地區的限購措施亦已放寬等,至今銀行業對按揭和房地產商的不良貸款率,分別為0.52%和2.7%,風險可控。

官方努力派定心丸,奇怪是市場不為所動,對這類唱好的言論,並不關心。11月份,外圍股市包括新興市場都表現很好,惟獨是中港股市反彈動力非常有限,投資者在失望之餘,疑問也不會少。美國利率已有見頂跡象,美長債息、美元已由高位回落,人民幣也已回穩,宏觀經濟已趨向有利,惟股市仍然不為所動,關鍵始終是,投資者愈來愈認定內地經濟、房地市場的調整未完,未知何時走出低迷、突破困局。目前,市場沒有強音能重建中港市場的投資邏輯及價值,料整體市況偏向捱打,只有個別板塊如手機設備、創新醫藥相對強勢。在情況未真正改變前,看來投資者只能寄望不時的技術性反彈,如傳統上的年底升市及粉飾。

 

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