英皇證券每周策略 - 2024開局弱，一月效應有待催化
英皇證券研究部
2024年恆指開局疲弱，受制於萬七；而美股納指首日亦急挫1.6%，顯示踏入新的一年，無論已連跌四年的恆指，抑或去年大升逾四成的納指，強弱市場都有沽壓。傳統上，資金會在新的一年作部署，首日以及整個一月份的表現，均具一定指標性， 值得留意。
過去三年，恆指年初都出現全年高位，之後反覆向下，這種全年先低後高的格局，是明顯的熊市。2023年初，疫後復常，中港經濟報復性反彈是市場的共識，不過事與願違，經濟表現不似預期，淡友再主導市勢。目前，投資信心不足的問題，未見緩和。雖然恆指估值處極低水平，但若缺乏強力的催化因素，恆指看來不會有新一波升勢。
強力的催化因素多是突如其來、或超出原先的預期。以宏觀因素而言，可能是美國減息幅度較預期更多，特別是當美國經濟如不是預期中的平穩「軟著陸」，反而是轉入衰退軌道。強韌的美股必遇強烈拋售，催化資金作新的部署，或轉投估值相對吸引的中港股市。東升西降的投資邏輯，去年首季盛行，也基於美國經濟轉差的評估。
再看內地，催化因素可能是較強的通脹、可能是更高的赤字預算、可能是更進取的減息及降準。由於市場最在意內地樓市表現，也預計房地銷售短期都不會好轉，若情況有較預期好的變化，對市場的催化也會很強烈。至於板塊，若擔大旗的科網平台股，業務上有新突破、停止內卷及新的政策助力等，都有力推動ATM；而AI應用與變現、高端制造及電動車等板塊，若有新亮點，也可吸引資金流，從而催化市勢向好。
這些都只是催化因素的預期，恆指能不能擺脫熊市的陰霾，仍有很多考驗。坊間對港股近年表現充滿失望之情，是可以理解。恆指市盈率已跌至不足10倍，外資仍在流走，引至估值低、成交低的狀況。還有，去年底游戲股急挫，騰訊急插逾10%，政策市的風險始終揮之不去，這是投資中資股的不良體驗，也令重建信心的挑戰更大，因此催化因素也要更震撼。
2024年是超級大選年，台灣、印度及美國都會先後舉行大選。率先登場為一月中的台灣總統選舉，對兩岸關係及台海局勢影響至深，也是另一個政治上的催化因素。目前選舉戰情緊湊，民進黨及國民黨各擁三成多一些的選票，能否實現政黨輪替，還看柯文哲的支持者如何抉擇。無論如何，一月開局雖欠佳，但一月效應仍有望實現，關鍵是宏觀經濟、行業板塊及地緣政治等的催化因素，會否適時進入市場，帶動資金重新作出配置。