英皇證券每周策略 - 典型熊市心態 恆指持續尋底
英皇證券研究部
這星期，恆指跌勢加速，跌破萬六，市場信心更形脆弱。人行下調MLF貸款利率，市場失望；而美元及美債息反彈，歐美央行亦為年內多次減息預期大潑冷水。內地去年經濟增長雖略超目標，惟復甦動力不明，投資者偏悲觀的心態未變。在欠缺催化劑的情況下，恆指仍難免持續尋底。
周中，國家統計局公布，中國第四季國內生產總值(GDP)按年增長5.2%，略低於市場預期增長5.3%。2023年全年GDP增長5.2%，符合市場預期。社會消費品零售總額47.1萬億元人民幣，比上年增長7.2%。城鎮固定資產投資同比增長3%；，規模以上工業增加值比上年增長4.6%。整體上，數據反映在疫後復甦的一年，內地消費、投資增長動力不足。
市場普遍預期2024全球經濟增長將放緩，內地經濟亦不例外。世界銀行早前將中國今年經濟增長預測下調 0.4 個百分點至 4.6%；全球經濟增長的預測從預估的 2.7% 下調至 2.4%，理由是央行收緊貨幣政策和信貸條件收緊的延後效應正在減少企業和住宅投資。雖然內地去年仍保持5.2%的經濟增長，但反現通縮壓力，這是投資者最有戒心的。因此，市場希望看到人行今年將積極運用貨幣政策工具，然而本周人行維持按兵不動，未有下調MLF利率，讓投資者失望。
此外，美元反彈及美10年債息重返4厘以上，也對港股構成壓力，這反映美國經濟韌性不減，而市場最流行的交易策略，仍是長美、日；短中、港。資金流向決定資產價值，沒有新的催化劑之前，恆指難有估值修復的空間，這是當前中港股市的困局。
過去一個月，經常出現重磅科網股逾一成以上的跌勢，最早是京東(9618.HK)、阿里(9988.HK)及美團(3690.HK)；接著是過年前的騰訊(700.HK)及網易(9999.HK)；本周則有百度(9888.HK)，無論原因是行業內捲、監管風險，抑或是企業突發消息，這種跌勢都是不尋常，反映這類基金重倉股的疲弱，以及人心的不穩。市場顯然在放大負面消息，而置正面因素於不顧，同樣，這是典型的熊市心態、不斷自我實現悲觀的預期。
與此同時，香港將面臨持續的財赤，市場更翻開資本增值稅的討論。即使這稅種開徵機會渺茫，但市場焦點料轉向香港財政壓力的挑戰，從投資角度而言，這同樣助力淡友的攻勢。毫無疑問，恆指正處於嚴峻的下跌週期，已連跌四年，由高位計跌幅逾一半，估值跌至低於歷史均值的一個標準差。然而，恆指應是愈跌愈具價值，而不是相反，14600是2022年10月疫後復常前的低位，相信也是這輪跌浪強力的支持所在。