英皇證券每周策略 - 資金對支持政策效果仍存疑 「中特估」概念值得關注
英皇證券研究部
港股剛經歷史上首次的4年連跌，估值已近乎金融海嘯後新低，市場本預期開年有轉機，卻迎「開門紅」。港股1月連綿走低，恆指全月累跌約9%，失守16000大關；科指沽壓重，跌約20%，國指跌約10%。內地官方雖積極出台政策托市，無奈市場信心與耐心皆不足，加上恆大(03333)在香港法院被頒令清盤，或引發連鎖反應，令其他面臨債務重組困境的房企被清盤，市場避險情緒進一步放大。在市場情緒低迷的情況下，「中特估」概念有明顯逆市表現，反映政策密集出台催化的估值修復，和穩定高息的避險風格。
內地此輪的刺激政策部署更積極，央行宣佈將超預期降准0.5個百分點，各地迅速落實房地產項目「白名單」首批貸款，廣州、上海等一線城市進一步放寬限購……唯當前市況下，資金對經濟不確定性的擔憂勝過支持政策的利好。而此前盛傳的平准基金入市，未見進展，令想捕捉短線升幅的資金也感到灰心。
不過，即便市場整體哀鴻遍野，中特估板塊的表現仍不俗，某種程度上反應市場對寬鬆政策的憧憬。比如基建股中國重汽(03808)1月累漲16%；煤炭股中煤能源(01898)漲約兩成，兗煤澳大利亞(03668)漲15%；石油股中海油(00883)漲11%；電訊股中國聯通(00762)漲逾9%。
1月24日國資委表示，將把市值管理成效納入對央企負責人的考核，1月29日國資委在分配工作會議上全面推開市值管理考核，引導企業更加重視上市公司的內在價值和市場表現，更好地回報投資者。預期未來央企的考核目標將進一步從「規模考核」向「市值考核」轉移，重視提升分紅水平和改善ROE，低估值績優央企的價值重估值得關注。
從具體行業來說，石化央企對標海外能源企業估值有較大折讓，派息比率有提升空間，新的考核目標將推動其ROE改善，中石油(00857)、中海油(00883)是行業首選。中國聯通(00762)、中移動(00941)和中國電信(00728)三大電信運營商派息穩定，兼受惠國家產業轉型及AIGC發展浪潮，仍可看高一線。煤炭股受惠高息和價值重估，可關注中國神華(01088)、中煤能源(01898)。基建類央企有望受惠今年推進舊改和加大政策刺激，加上當前估值低，除中國中鐵(00390)、中交建(01800)，重型機械股如中聯重科(00157)也值得關注。