避險需求仍在 料金價仍然強勢

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(6月)期貨周二(4月28日)收漲56.4美元美元，報3,354.8美元/盎司，升幅主要受貿易戰的不確定性仍提振避險需求。

在黃金快速回檔之際，多頭部位也大幅減少。 4月28日，據報道，據美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，對沖基金經理已將黃金期貨和選擇權的淨多頭部位削減至一年多以來的最低水準。報告指出，上週，SPDR黃金股票ETF的選擇權交易突破130萬份合約，達到史無前例的水準。同時，對該ETF下跌進行對沖的成本處於自8月以來的最低水平，而隱含波動率卻激增，這是一種不尋常的模式。

巴克萊策略師Stefano Pascale表示，特朗普4月2日宣布「對等關稅」之後黃金看漲期權的飆升，導致黃金偏斜度指標倒掛，再加上對沖基金多頭倉位驟減，以及金價近期回調，都是短期內對金價持謹慎態度的理由。Pascale並補充說，黃金的走勢與美元和實際利率等"基本驅動因素"已經"脫節"，且技術面釋放漲勢過度的信號。

對於巴克萊策略師提及的黃金技術面出現漲勢過度的信號，廣發策略也認為，黃金技術面觸及週線級別超買區域，市場情緒過熱特徵顯著。基於均值回歸規律，黃金透過月線層級的價格修正完成流動性溢價再平衡，這也是先前短期驅動因素被過度透支後必要回歸過程。

除此之外，野村證券在報告中指出，黃金價格已高出200日移動平均線25%以上，處於"相當荒謬"的過熱水平。歷史數據顯示，每當金價與200日均線產生如此大的偏離時，接下來2個月內金價往往會出現明顯回檔。野村證券研究還列出其他兩個關鍵的警訊，包括：聯準會綜合預期資本開支指數"最近跌破-4。數據顯示，當該指數跌破-4時，黃金在隨後2個月的表現往往不佳。
以及，黃金市場資金流向出現大進大出的歷史性異常值，在歷史上共出現過9次，前8次幾乎都精準預示黃金將迎來回調，且最差表現通常集中在接下來的2個月內。

不過，亦有不少分析師對金價仍然落觀。獨立貴金屬分析師、《泡沫報告》（BubbleBubble Report）創始人傑西·哥倫布（Jesse Colombo）將黃金的價格走勢形容為「健康的回調」，並預計黃金價格可能會在夏季期間盤整，金價有望在每盎司3,000美元左右獲得支撐。他表示不會賣出任何黃金現貨。

德國商業銀行（Commerzbank）外匯與大宗商品研究主管阮秋蘭（Thu Lan Nguyen）表示：「目前仍不清楚何時以及以何種形式能與中國領導層達成協議，因此黃金作為避險資產仍可能持續受到需求支撐。除了貿易局勢外，市場的注意力現在也將轉向美國經濟數據。如果這些數據已經因美國的關稅政策而出現明顯放緩跡象，那麼金價可能會迅速再次上漲。」

全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）28日黃金持有量持平為946.27公噸。，建議投資者在3341..5美元/盎司購(6月)期金，目標價3398.3美元/盎司，止損點3301.3美元/盎司。