供應風險降低 料原油價格仍然疲軟

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商業交易所（NYMEX）8月原油期貨周三(6月25日)收漲0.55美元，報64.92美元/桶，此前因市場預期以色列與伊朗達成停火協議將降低中東地區原油供應中斷的風險，原油單日下跌6%。

隨着美國對伊朗三處核設施進行空襲後，市場原本對中東局勢升溫的擔憂似乎未有進一步惡化。伊朗選擇對駐卡達的美軍基地進行有限度報復，而非直接威脅全球能源樞紐荷姆茲海峽的通行。此舉顯示伊朗並無意進一步升級衝突，而是意圖作出象徵性回應。Lipow Oil Associates總裁安迪·李波指出，伊朗的行動更像是象徵性攻擊，對美方資產未造成重大損害。

地緣政治風險評估機構Rapidan Energy Group的執行長斯科特·莫德爾亦表示，當前局勢顯示雙方都刻意控管危機，預期伊朗未來的行動亦將維持在「有限度」範圍內，例如騷擾商船或短暫性扣押油輪等，全面封鎖荷姆茲海峽的可能性不高。這亦反映中東局勢對油市的衝擊已逐步消退。

在政治層面上，美國總統特朗普最新發表聲明，指以色列與伊朗雙方已達成停火協議，12小時停火措施將陸續由伊朗與以色列實施，象徵「12日戰爭」將正式畫上句號。雖然以色列、伊朗互控對方違反24日早晨生效的停火協議，但投資人仍將之視為中東衝突趨緩的標誌性里程碑。同時特朗普試圖加固以伊脆弱的停火期。他透過Truth Social表示，以色列不會攻擊伊朗，停火協議依舊有效。特朗普稍早對以伊未能遵守協議表達憂慮，稱他對兩國都感到「不滿」。

戰事降溫無疑削弱油價因地緣衝突帶來的風險溢價。PVM Oil Associates資深分析師塔瑪斯·瓦爾加亦指出，自以色列首次攻擊伊朗以來所累積的風險溢價現已幾乎完全消退。另一打擊油價走勢的消息，是特朗普同時宣布中國可繼續自伊朗進口原油。作為全球最大原油進口國，中國的採購意願一旦回暖，伊朗石油有望大幅重返市場，加劇供應壓力。

供應面方面，OPEC+近期亦傳出潛在增產的信號。媒體報道指出，若市場需要，俄羅斯已表態將支持8月進一步增產。俄方指出其石油企業已為增產做好準備，並強調會在7月6日的OPEC+會議上尋求一個對所有成員國都可接受的解決方案。目前由俄羅斯、沙特、阿聯酋等八個成員組成的OPEC+小組，正逐步解除早前實施的自願性減產。若8月再度增產，意味著油市供應端壓力將持續加劇，限制油價反彈的空間。

值得留意的是，儘管成員國對增產的節奏仍有分歧——如俄羅斯初時反對沙特提案，主張觀察現有增產措施效果——但最終這些國家達成共識，同意7月起再增產41.1萬桶/日，為連續第三個月擴大產能回補規模。這將進一步釋放閒置產能至市場，導致供應過剩風險上升。

綜合而言，地緣政治緊張局勢的緩解、中國可能恢復進口伊朗原油、OPEC+逐步加快增產步伐，均對油價構成壓力。在多重利空因素夾擊下，短期內油價恐難脫離下行通道，建議投資者可於65.49美元/桶時沽WTI原油（8月)期貨，目標價59.77美元/桶，止損68.44美元/桶。