市場消化美關稅效應 期銅價格創高後短線獲利了結

經紀業務總裁 葉佩蘭

倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅周工(7月9日)收跌2.09%，報9,640美元/噸，本週國際銅市因美國政府宣布對銅進口徵收高達50%的關稅而引發重大震盪，市場價格與庫存結構出現劇烈變化。鋼鐵業、電網、電動車產業所依賴的銅成為本次貿易摩擦焦點，反映出供需基本面與政策風險交織影響市場走勢。

美國總統特朗普周二(7月8日)於白宮內閣會議宣布將對銅進口徵收50%關稅，並透過商務部長指出關稅可能於7月底或8月1日正式實施。此政策以“重振國內銅礦產能”為由，意圖降低對智利、加拿大、墨西哥等傳統大供應國的依賴。然而市場反應迅速，紐約Comex期銅價格一日內飆漲超過12–13%，創下每噸超過5,600美元歷史高位。雖然價格後續下跌約3–4%，但仍明顯高於關稅前水準，顯示市場對供應不確定的高度敏感。與此同時，倫敦Metal Exchange（LME）和上海銅市（SHFE）挾全球套利機會而短暫下跌，美國市場需求強勁促使COMEX相對LME現貨溢價升至每噸約1,300美元，反映出供應壓力和套利活動活躍

在關稅正式生效之前，市場出現「最後一波進口潮」，拉動拉丁美州銅出口提前湧入美國，意圖避開後續成本上升。瑞銀、摩根士丹利等機構認為，只有那些已在船運中的貨櫃能及時到港；此種前置性進口對非美市場可能造成暫時性供應緊張，但關稅真正生效後，進口將大幅下滑。數據顯示，美國過去六個月的銅進口量已足以彌補全年需求，表明進口在短期內處於超前階段，未來庫存消耗將成主流影響。

另一方面，LME的現貨倉庫中，可出貨庫存（cancelled warrants）數量激增，當中多達31,900噸顯示正在出庫途中，LME整體庫存自2月中旬以來大幅下滑，下降約64%，目前僅剩近97,400噸。這一結構性減庫現象加劇了短期市場偏多預期，並形成正向的近月合約溢價（backwardation）—顯示即期買家願意支付高溢價以取得實物。

而隨著美國關稅升高，中國企業因應全球供應鏈變局加快海外銅礦布局，據Mining.com報導，中國對海外銅礦的投資已達十年新高，有意於市場空窗期完成獲地交易，提前鎖定未來供應。同時，近期中國LME中國櫃單據、上海現貨溢價走強，顯示中國市場對實銅仍有穩健需求，尤其作為轉口中心的作用更加凸顯。

全球庫存與價格走勢亦受到分析機構關注。UBS、Goldman Sachs、CITIC Securities等機構均認為銅市將在下半年維持短缺態勢，預期2025年底至2026年時價格可能穩固於9,700至10,200美元/噸。

儘管關稅政策旨在鞏固美國本地供應，但有評論分析指出，美國僅能自行滿足約一半需求，再加上新礦開發通常需耗時達30年，故徵收高關稅可能更多是拉高短期價格而非快速刺激國內產能擴張。此外，關稅也可能推升建築與電網等終端成本，隨之推高通膨，進而對美國經濟與美聯儲貨幣政策形成潛在負面效應。此外，許多分析師與產業機構亦將焦點放在可能的豁免細節上，主如特定國家、銅材形態（如銅礦石 vs. 廢銅）是否受困此次政策範圍之中。前例曾出現鋼鐵與鋁材關稅中為英國豁免，因此若展開銅材豁免談判，短期市場將迎來變數。

綜上所述，本週銅市在地緣政治與貿易政策風暴中顯露供給緊張與價格波動的特徵。儘管短期供應仍可能因進口前置與套利行為維持緊俏，但長期供需結構仍支持高價水準，建議投資者可於9,720美元/噸購LME 3個月期銅，目標價9,899美元/噸，止蝕9,610美元/噸。