對俄制裁設期限 擔憂原油需求疲弱拖累油價

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商業交易所（NYMEX）WTI原油(8月)期貨周三收跌0.14美元或0.2%，報66.38美元/桶，此前油價因上週油品庫存大幅增加顯示需求疲弱，以及因預期的新一輪對俄制裁還有50天期限，給予市場供應喘息的空間，拖累油價走弱。

美國總統特朗普於7月14日針對俄羅斯發表“重大聲明”，威脅若俄烏未於50天內達成協議，將對俄出口產品徵收100%關稅，並宣布與北約達成向烏克蘭運送武器協議。然而市場對此反應冷淡，市場普遍認為特朗普的聲明缺乏立即性威脅，對全球能源供應的短期衝擊有限，Price Futures Group高級分析師Phil Flynn表示："市場將這一聲明視為負面消息，因為似乎有很多時間進行談判。對俄羅斯石油立即制裁的恐懼比市場今早預期的要遙遠得多。

根據美國能源部7月16日公佈的最新週報，截至7月11日當週，美國商業原油庫存大減390萬桶，降至4.222億桶，降幅遠超市場預期的55.2萬桶，並較5年平均低8%，此數據理應構成支撐。然而，成品油庫存大增則反映需求乏力：汽油庫存增加340萬桶（預期為減少100萬桶），蒸餾油庫存亦大增420萬桶，顯示成品消化速度明顯放緩。

煉油廠加工量亦呈下滑，日均加工量為1,680萬桶，較前週減少15.8萬桶，產能利用率為93.9%。其中汽油日產量降至910萬桶，蒸餾油亦跌至500萬桶，均顯示季節性高峰後出現回調。值得注意的是，美國汽油日均需求由916萬桶降至849萬桶，年減幅度達3.3%。整體成品油供應（即表觀需求）下降168萬桶，年減1.1%，當中汽油需求年減1.6%、蒸餾油年增4.4%，航空燃油年增3%。

原油進口方面，當週增加36.6萬桶至每日640萬桶，四週均值為每日630萬桶，較去年同期減少6.3%。出口方面，原油日均出口從230.5萬桶升至275.7萬桶，顯示國際市場仍具吸引力。產量方面，美國當週原油日產量微降至1,337.5萬桶，顯示鑽井活動趨於保守。

供應方面，OPEC+於7月初宣布8月將增加54.8萬桶/日產量，遠高於5-7月平均的41.1萬桶/日增幅。若9月前完全解除自2023年起的減產220萬桶/日，疊加市場擔憂伊朗或再增產，將構成油價中期壓力。Baker Hughes最新數據顯示，美國鑽井平台數目降至537座，為2021年10月以來新低，反映企業對未來油價走勢審慎保守。IEA指出，全球供應正強勢反彈，2025年6月供應月增95萬桶/日，全年預計增至1億510萬桶/日，2026年將再增130萬桶/日。非OPEC+國家將在兩年間提供超過230萬桶/日新增產量，顯示全球供應彈性仍在，利多空間有限。

中長線而言，印度石油需求強勢崛起成為市場重要焦點。IEA與EIA均指出，至2030年前，印度將取代中國成為全球最大石油需求增長來源。2024年印度對全球新增需求貢獻高達25%；2025年預計每日增長130萬桶，為各大經濟體之冠。進口結構上，印度正逐步擺脫對中東與俄羅斯依賴，轉向美國墨西哥灣沿岸原油，對美國頁岩油形成長期利多。2025年5月印度自美進口原油量創下自2024年8月以來新高（1,120萬桶）。此外，美國對印度的LNG出口亦創新高，佔比達19%，反映印美能源貿易快速深化。

高盛上調2025年下半年油價預測，Brent為66美元/桶，WTI為63美元/桶。該行表示，即使面臨OPEC+增產與中國儲備結構轉變，但全球產能過剩仍屬可控，加上中長期需求具增長潛力，油價不會出現崩跌式下行。但若OPEC+全面解除減產、伊朗重返市場、或全球需求復甦疲弱（特別是新興市場消費不振），價格或跌至50美元區間。高盛極端情境預估在經濟衰退與供給全面釋放下，WTI可能低至40美元，建議投資者可於66.74美元/桶時沽WTI原油（8月)期貨，目標價64.19美元/桶，止損68.88美元/桶。