地緣政治升溫及需求韌性 油價或迎來佈局機會

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商業交易所（NYMEX）9月原油期貨周一(8月6日)收跌1.2%，報64.35美元/桶，現時國際原油市場呈現多空因素交織的格局。一方面，美國商業原油庫存意外下降，緩解了市場對需求疲軟的擔憂；另一方面，OPEC+宣布自9月起逐步增產，加上國際能源署（IEA）下調全球需求增長預期，使得油價上行空間受限。此外，地緣政治風險再度升溫，美國總統川普威脅對俄羅斯原油買家實施次級制裁，進一步增加了市場的不確定性。

根據供需基本面分析，美國能源部8月6日公布的數據，截至8月1日當週，美國商業原油庫存減少300萬桶至4.237億桶，遠低於市場預期的增加20萬桶，並較五年同期均值低6.5%。與此同時，汽油庫存減少130萬桶，蒸餾油庫存亦下降60萬桶，顯示儘管夏季出行旺季接近尾聲，成品油需求仍具韌性。煉油廠產能利用率攀升至96.9%，接近歷史高位，反映煉油商正積極應對市場需求。然而，美國原油日均產量微幅下滑3萬桶至1,328萬桶，主要由於油價回落導致部分頁岩油商放緩鑽井活動。值得關注的是，原油出口量大幅增加至331.8萬桶/日，表明國際市場對美國輕質低硫原油的需求仍然強勁。

另一方面，8月初，OPEC+召開會議並決定自9月起每日增產54.7萬桶，完全逆轉了此前自願減產的措施。這一決策基於對「全球經濟前景穩定」及「當前市場基本面健康」的評估，尤其是經合組織（OECD）國家的低庫存水平。然而，此舉亦引發市場對供應過剩的擔憂，尤其是考慮到IEA預測2025年非OPEC+國家的供應將增加140萬桶/日，其中美國、巴西及圭亞那的產能增長尤為顯著。不過，儘管OPEC+宣布增產，但市場對其成員國的執行力仍存疑慮。例如，伊拉克與哈薩克過去屢次超出配額生產，若增產後部分國家未能遵守協議，可能導致實際供應低於預期，從而支撐油價。
 
此外，IEA在7月報告中將2025年全球石油需求增速下調至70萬桶/日，為2009年以來最低水平（不含2020年疫情時期）。需求放緩的主要原因是OECD國家消費停滯，而新興市場（尤其是中國和印度）的增長不足以完全抵消這一趨勢。美國能源部則預測，2025-2026年全球需求增長將幾乎完全由非OECD國家推動，其中印度與中國合計貢獻約90萬桶/日的增量。

地緣政治與政策風險方面，美國總統川普近期威脅對購買俄羅斯原油的國家實施「100%次級關稅」，以進一步施壓莫斯科結束烏克蘭戰爭。若此政策落地，印度等主要俄油進口國可能被迫尋找替代供應源，短期內或導致市場緊縮。分析機構ING估計，約170萬桶/日的俄羅斯原油出口面臨風險，這可能推升布蘭特原油價格至90美元/桶以上。然而，市場亦擔憂此舉可能加劇全球供應碎片化，促使俄羅斯以更大折扣向中國等不受制裁影響的買家出售原油，從而削弱制裁的實際效果。

截至8月初，布蘭特原油期貨價格在82-85美元/桶區間震盪，反映市場對供需前景的分歧。CFTC持倉數據顯示，對沖基金與機構投資者的淨多頭頭寸小幅增加，表明部分資金正押注地緣政治風險升溫帶來的上行機會，若美國對俄制裁升級，或颶風季節影響墨西哥灣產能，價格可能短線衝高，建議投資者可於64.93美元桶沽WTI原油(9月)期貨，目標價70.39美元/桶，止蝕62.24美元/桶。