降息周期開啟 黃金多頭格局獲堅實支撐

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨周三(9月17日)收盤下跌9.7美元，報3,717.8美元/盎司，黃金期貨市場現時呈現震盪上行格局，週初開於3,650美元/盎司附近，週中最高觸及3,732.80美元（9月17日），創下近期新高這一表現主要受美聯儲降息決策、地緣政治風險持續以及央行購金需求強勁等多重因素共同推動。

本週市場最關注的事件是美聯儲於9月17日結束的貨幣政策會議。正如市場普遍預期，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.25%-4.50%。這是2025年以來的首次降息，標誌著美聯儲貨幣政策立場的顯著轉變。美聯儲主席鮑威爾在會後新聞發布會上的言論整體偏鴿派。他強調雖然通脹有所緩解，但仍高於2%的目標水平，且勞動力市場出現了一些放緩跡象。鮑威爾表示，此次降息是"預防性"舉措，旨在應對經濟增長放緩的風險。其他投票委員的言論也大多支持這一鴿派立場，暗示如果經濟數據繼續走弱，未來可能進一步放寬政策。

根據CME FedWatch Tool最新數據顯示，市場對美聯儲未來利率路徑的預期出現了明顯變化。在9月17日美聯儲宣布降息25個基點後，市場預期2025年內還將進一步放寬貨幣政策。具體而言，市場定價顯示11月會議維持利率不變的概率為65%，而再次降息25個基點的概率為35%。到12月會議，累計降息50個基點的概率上升至60%，維持當前利率水平的概率為40%。展望2026年1月會議，市場預期累計降息75個基點的概率為45%，降息50個基點的概率為55%。這些預期變化反映了市場對經濟放緩和通脹持續降溫的擔憂，也顯示投資者普遍認為美聯儲已經開啟了一個溫和的降息周期。

數據方面，根據最新數據顯示，美國8月CPI同比上升2.9%，較7月的2.7%有所加速；核心CPI同比上升3.2%，高於預期。PCE物價指數方面，7月數據顯示同比上升2.6%，核心PCE同比上升2.8%，均高於美聯儲2%的目標水平。此外，8月非農就業人數增加15.8萬人，低於預期的18.5萬人；失業率從7月的4.2%微升至4.3%；平均時薪同比增長4.1%，環比增長0.3%。這些數據顯示勞動力市場雖仍穩健，但已有放緩跡象。

需求方面，全球央行繼續保持強勁的黃金購買趨勢，根據世界黃金協會最新發布的2025年第二季度報告顯示，全球央行淨購金量達到125噸，這已經是連續第8個季度淨購買量超過100噸。中國央行繼續作為最主要的買家之一，在第二季度增持了15噸黃金，使其總儲備量達到2,265噸，這反映了中國持續推進外匯儲備多元化的戰略。土耳其央行也積極增持12噸黃金，總儲備量增至783噸，該國一直在通過黃金購買來應對國內的通脹壓力和貨幣波動。波蘭央行則增持了8噸黃金，總儲備達到368噸，中東歐國家近年來明顯加快了黃金儲備的積累速度。

實物需求方面，中國市場的黃金需求在8月份呈現強勁增長態勢，黃金進口量達到75噸，較7月的68噸環比增長10.3%，較去年同期的62噸同比增長21%。這一增長主要受到多重因素推動：首先是傳統節日季節臨近，中秋節和國慶節前夕的金飾需求明顯上升；其次國內投資者因房地產市場疲軟和股市波動而尋求避險資產；第三是人民幣匯率波動促使投資者尋求資產保值。此外，印度市場同樣顯示出強勁的需求復甦跡象，8月黃金進口量達到65噸，較7月的56.5噸環比增長15%，較去年同期的58噸同比增長12.1%。這一增長主要受以下因素驅動：即將到來的排燈節（11月）和婚禮季節促進了提前採購；農村需求復甦得益于較好的季風降雨和農作物收成；投資性需求因當地股市估值過高而轉向黃金。

考慮到美聯儲已開啟降息周期，地緣政治風險持續，以及央行購金需求強勁，黃金市場中長期前景仍然樂觀，建議投資者可於3689.2購美元/盎司(12月)期金，目標價3750.2美元/盎司，止蝕3649.1美元/盎司。