多重利好支撐下　黃金出現技術性回調

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(12月)期貨周二(12月29日)收跌209.1美元，報4,343.6美元/盎司，本週黃金期貨短線在高位出現技術性，但長線受美國通脹與就業數據放緩、聯儲政策轉向寬鬆預期升溫，以及中東與俄烏局勢持續帶動避險需求所支撐料仍為金價提供吸引力。

在2025年最後一週，黃金期貨（Gold Futures）市場延續強勢震盪格局，其價格在本週不僅保持高位，甚至在12月26日創下歷史新高，現貨金價一度逼近 每盎司4,530美元 的紀錄高位，最終略微回落至約 4,501美元/盎司 附近收盤，顯示避險需求強勁且市場對未來利率走低的押注持續支撐金價上行。根據交易數據顯示，12月30日的黃金報價約 4,348美元/盎司，較本週早期略為回落但仍處於高位區間，反映多頭主導的價格趨勢。

對黃金價格影響最核心的基本面因素，是與 美聯儲（Fed）貨幣政策預期 及美國經濟數據密切相關。本週並無最新CPI（月度）數據正式發布，但官方統計顯示 2025年11月美國CPI同比為2.7％、較前幾月略有下降趨勢，能源與食品價格波動但核心通脹仍顯穩健。由於 10月因聯邦政府長時間停擺使數據收集受阻，官員與市場對通脹數據的解讀存在一定不確定性，即將於2026年1月13日發布的12月CPI將成為下一個重要觀察指標。另外，美國 PCE物價指數至9月年率約2.8％，顯示核心通脹仍在美聯儲2％目標區上方，但具回落態勢。

就美國勞動力市場 而言，最新11月 非農就業增長僅64,000人、失業率上升至約4.6％，顯示就業擴張動能明顯放緩。這延續了自今年以來就業市場逐步冷卻的趨勢，而同期 初請失業金人數維持低位，顯示勞動市場結構仍具韌性，但新增職位數量明顯弱於疫情後平均水平。

市場 利率預期 部分，根據 CME FedWatch Tool 的最新隱含概率顯示，在年底和2026初期市場對 Fed下一步加息的機率明顯下降，市場普遍認為美聯儲已經完成今年的降息循環，未來至少在2026上半年可能僅有 一至兩次額外降息，資金價格走向仍偏向寬鬆。聯準會12月會議紀要亦顯示官員分歧加劇，但總體傾向於等待更多數據再決策，且暗示 未來若通脹持續緩和可能再降息，但並非一致認可。Fed官員的談話與紀要共同呈現出 當前政策立場雖維持寬鬆側重但仍謹慎 的特徵，這種政策預期在低迷通脹與勞動市場放緩的背景下為黃金提供了利好基礎。

從 地緣政治風險 層面觀察，中東持續的緊張態勢、俄烏戰爭延續及相關軍事攻防報導，均在過去數周持續刺激避險資產需求。盡管本週未有特別重大衝突爆發，但市場避險情緒因全球不確定性仍較高，促使投資者持續將資金分配到黃金等避險品種。此外，相關恐慌波動率（如VIX）在節日期間波動上升亦部分反映避險情緒未明顯消退（根據一般市場觀察與新聞報導匯總）。
在 黃金供需基本面 方面，全球央行的黃金購買保持活躍，特別是如中國、土耳其等主要央行在2025年持續擴大儲備規模。雖然本週沒有最新官方WGC數據發布，但歷史趨勢與市場報導顯示，央行購金需求是支撐金價中長期上行的重要力量。全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust (GLD) 的持倉量近期也維持在高位區間（外部金融平台報告顯示），說明投資需求依舊強勁。CFTC的最新 投機性淨多頭頭寸（COT報告）顯示至12月31日淨多頭約234,000手，較前一週有所增加，表明市場投機情緒依然偏多。

技術分析與市場情緒 層面，多家大型金融機構如摩根士丹利等發布的技術觀點都指出，金價在突破 $4,300至$4,500/盎司 的重要阻力區後，仍有進一步上行空間，但短線可能出現回調整理。儘管有部分技術分析預測短期支撐位維持在 約$4,200–$4,300 區間，但目前上方**$4,500**心理關卡若能有效站穩，則金價突破新高的概率進一步提高，建議投資者在4405.3美元/盎司購(2月)期金，目標價4555.3美元/盎司，止損點4292.2美元/盎司。