Fed 獨立性受壓與地緣政治風險共振 金價續創高位

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(2月)期貨周二(1月13日)收跌15.6美元，報4,599.1美元/盎司，本週金價上行的核心動力來自制度性與地緣政治風險同步升溫。市場對美聯儲獨立性可能受政治干預的憂慮，削弱美元政策可預測性，並推高實際利率長期偏低的預期，從而提升黃金作為非主權信用避險資產的配置價值。同時，委內瑞拉相關政治事件在全球地緣衝突未解的背景下，進一步加劇避險需求，促使資金提前流入黃金市場，為金價提供中期支撐。

本週金價急升的一個關鍵推動因素，來自市場對美國制度與政策穩定性的重新評估。近期圍繞美聯儲（Fed）主席鮑威爾的政治與法律風險傳聞，引發市場對 Fed 獨立性可能受政治干預的憂慮。雖然相關事件未即時改變貨幣政策立場，但已動搖投資者對美元政策可預測性的信心。市場普遍認為，一旦貨幣政策被視為更容易受到政治壓力影響，實際利率長期維持偏低的風險將上升，從而削弱美元作為儲備貨幣的制度溢價。在此背景下，黃金作為不依賴任何主權信用、亦不受貨幣政策直接約束的避險資產，其配置吸引力顯著提升，推動資金由美元資產流向黃金市場。

此外，本週美國最新公布的 **12 月消費者物價指數（CPI）顯示整體通膨按年上升約 **2.7%，核心 CPI（扣除食品與能源）年增約 2.6%，按月增幅分別為 0.3% 及 0.2%，整體略優於市場預期且核心項目升幅降溫，進一步暗示通膨壓力可能延續回落趨勢。這類溫和的通膨數據被市場解讀為有利於未來降息空間，從而支撐實物金等非收益資產。勞動力市場方面，12 月官方就業報告顯示 非農就業月增約 50,000–60,000 個職位，略遜於市場預期，失業率則從 4.5% 降至約 4.4%，略優於預期，顯示勞動市場仍持穩但增速放緩。平均時薪增速保持在溫和水平，使得通膨壓力進一步緩和。這類 就業放緩但維持穩健的特性，讓市場對 Fed 未來貨幣政策採取“按兵不動”或逐步放鬆持更高機率預期。

同時，地緣政治風險再度升溫亦加劇了市場避險情緒。委內瑞拉相關政治事件，尤其涉及美國直接介入的高度敏感行動，引發市場對拉丁美洲地區政治穩定性與能源供應風險的關注。該事件在俄烏戰爭未歇、中東局勢持續緊張的背景下，被視為全球地緣政治碎片化進一步惡化的象徵。由於此類事件屬於難以量化的尾端風險，投資者傾向提前透過提高黃金配置作防禦性部署，反映於金價與波動指數同步上升。整體而言，制度性風險與地緣政治不確定性同時升溫，為本週金價提供了超越單一經濟數據的中期上行支撐。

供需基本面方面，最新 世界黃金協會（WGC） 報告顯示全球供應端勢頭依然穩健，2025 年全球礦產金產量預計達新高，約 2,717 公噸，年增約 16 公噸。然而實際供需並未完全放緩，亞洲實物市場仍有顯著動態：印度珠寶和實物金飾需求因高價而受抑制，而中國市場則因農曆節假日後續買盤回升，使得中國境內黃金 溢價大幅上升至每盎司約 $21 左右，顯示實物需求在亞洲大消費市場仍然堅挺。

在 投資需求與市場持倉 方面，SPDR Gold Trust（GLD） 作為全球最大黃金 ETF 之一，最新報告顯示其持倉規模維持在約 1,014.9 公噸，雖有小幅下降，但仍處於相對高位，反映 ETF 資金對黃金的持續偏好。CFTC 最新《交易員持倉報告（COT）》也指出，到 2025 年底非商業（投機）淨多頭倉位仍保持強勁，持倉總量及多頭比率高於短期平均，顯示投機者總體對黃金未來走勢偏多，建議投資者在4500.6美元/盎司購(2月)期金，目標價4694.4美元/盎司，止損點4420.2美元/盎司。