美國數據前夕避險需求升溫　黃金高位震盪整理

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(4月)期貨周二(2月10日)下跌48.4美元，報5031美元/盎司，本週黃金期貨在高位震盪，主要受美國關鍵經濟數據延後公布及避險情緒支撐。市場聚焦即將發布的非農就業與CPI數據，以判斷通脹回落與勞動力市場降溫幅度。地緣政治不確定性及政策風險促使資金流向防禦性資產，央行購金與ETF交易量顯著回升，反映長線需求穩健。

在美聯儲貨幣政策與美國經濟數據方面，截至本週市場焦點聚集於即將公佈的重要經濟指標，包括延後發布的美國1月非農就業報告和CPI通脹數據，由於美國政府部分停擺影響，勞工部重排了日程：1月就業報告將於2月11日公布，而1月消費者物價指數（CPI）推遲至2月13日發布。這兩項數據通常是美聯儲政策的重要參考，尤其在當前通脹持續高於目標及勞動力市場放緩跡象下，市場密切關注其對政策前景的指引。據預測數據顯示，1月非農就業人數預估增長約70,000人，失業率維持在4.4%，平均時薪月增約0.3%（交易經濟預測）。核心PCE價格指數（美聯儲偏好的通脹指標）於2025年11月年率2.8%，略高於前月並高於聯儲2%目標，顯示通脹仍有韌性。雖然具體數據尚未公布，但上述前置預期已在市場中形成判斷依據。

就市場利率預期而言，根據CME FedWatch Tool及Fed Fund Futures 概況，市場目前對2026年3月議息會議維持利率不變的概率較高（約82–86%），而降息的預期概率仍較低，顯示市場對聯儲保持現有利率水平抱有較大信心。隨著展望向後推移，市場對於中期（如6月、9月）降息的概率仍在緩慢上升，但並未顯著進入主流預期（Fed Funds 概率顯示短期內利率政策以穩定為主）。在近期官員言論方面，美聯儲官員重申數據依賴立場，未明確偏向鴿派或急於降息，反而更強調需更多經濟疲弱證據來支持更進一步調整政策。

地緣政治風險與市場避險情緒方面，本週金價在5,000美元上方震盪，部分是由於避險情緒在全球不確定性增加下升溫。報導指出，美國與伊朗的談判、亞洲市場選舉結果、日本政治動態等因素為市場風險偏好帶來波動，儘管這些新聞未完全形成劇烈地緣風險事件，但對避險資產如黃金的需求仍構成支撐。此外，美國政府部分停擺及特朗普政策不確定性亦對市場情緒產生牽動（例如可能推高市場恐慌指數VIX），促使部分資金流向防禦性資產。投資者在等待關鍵經濟數據前採取較為謹慎策略，這種心理本身亦被視為避險買盤的潛在因素。儘管具體近期VIX數據變化尚待查證，但市場在“風險偏好”與“避險需求”之間的拉鋸尤為明顯。

根據世界黃金協會（WGC）與最新市場報告，實物黃金需求依然堅挺。中國與印度的實物溢價保持高位，特別是上海金交所（SGE）相對於倫敦金（LBMA）的溢價刷新紀錄，這主要源於中國機構投資者的「門戶退出策略（Exit Door Strategy）」，將人民幣資產轉化為實物金條以對沖貨幣貶值風險。在央行方面，儘管 2026 年的購金速度預計較 2024 年的峰值略有放緩，但 J.P. Morgan 預測全球央行每季度仍將維持約 190 噸的淨買入。

投資需求方面則呈現結構性調整。SPDR Gold Trust (GLD) 的持倉量在 2 月初因金價震盪出現小幅流出，但在 2 月 9 日其管理層發生人事變動（Jonathan D. Spiegel 接任 PEO）之際，資金流向趨於穩定。根據最新的 CFTC 持倉報告（COT），投機性淨多頭頭寸在本週下降了 23% 至約 93,438 口，為去年 10 月以來最低。這表明市場正在進行必要的「去槓桿化」，清除了前期的過度投機倉位，為下一輪上漲奠定了更健康的基礎，建議投資者在5011.3美元/盎司購(4月)期金，目標價5282.6美元/盎司，止損點4808.4美元/盎司。