2019-04-18

恆指三萬點不是這輪升市的終點

2018年初,恆生指數創出歷史新高33,000,其後升勢急速逆轉,指數再經過5個月於30,000點之間徘徊,才一舉跌破,延續跌浪至去年底。今年港股走勢倒轉而行,新年開局低見24,900,之後一鼓作氣升抵三萬關,直至近期在現水平爭持。若恆指的下跌與回升是對稱的話,恆指未來數月在三萬之間穿梭,就顯得十分合理。

重返三萬,恆指的估值已變得合理,12倍的市盈率對應約12%的盈利增長,恆指是既不便宜也不昂貴。而在這個水平,也反映了中美貿易摩擦近尾聲及全球央行轉鴿的利好預期。換句話,現階段並無更突破性的利好,讓投資者重估恆指的動機。畢竟現時環球經濟處於放緩的軌道之中,企業在投資及發展上仍然審慎,分析員也在下調企業盈利,因此港股在現水平更需要時間先行整固。

美股已進入季度業績期,港股及A股也如是,第一季度的業績將更能反映經濟放緩對企業的影響,而管理層對未來前景展望的評估,將是市場信心的指標。從近期港股的走勢推測,市場借業績沽貨的誘因正在增加,因此限制恆指突破向好的動力,資金仍將以個股消息及政策預期等,作為炒上落的依據,重磅股參差上落,觸發板塊輪動,就是短期港股的操作模式。

若經過數月的整固,恆指應更有能力挑戰歷史高位,特別是中美經濟在下半年回復增長動力的話,這會是最理想的劇本。然而,最近有一些發展是令人擔心,就是聯儲局的獨立性已備受挑戰,美國總統特朗普一再批評鮑威爾,且有意安插親政府的聯儲局理事入局,這必然會削弱市場信心,最終必造成市場的動盪。雖然目前市場仍在憧憬達成中美貿易協議,但只要當焦點轉移,並發現聯儲局執行貨幣政策的能力有變,投資者對美國及全球經濟前景的疑慮會有增無減。

總的來說,目前發生最壞情況仍為時尚早。美息見頂及聯儲局停止縮表,將可穩定市場,加上內地深化改革及推動資本市場發展,港股中線前景仍然樂觀。恆指三萬點不是這輪升市的終點,只是中途站。無論從基本面或技術面而論,三萬點的爭持及整固,均是必需。市場或投資者是要等候經濟數據說話,確認新一輪增長的動力,這需要時間。經過首季的強勁升市,技術上也要消化獲利及鬆縛的沽壓。去年是跌市中的區間派貨,今天是升市中的蓄勢待破。在中途站,既不要恐慌;也不要瘋狂,繼續保持耐心及信心。

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