2019-05-17

香港基調仍穩健,港股後向不悲觀

香港是開放型的小經濟體,容易受到外來政經局勢突變的影響,這是無容置疑的。然而,往日的香港,金融系統基礎不穩,企業槓桿較大,遇上外圍冷鋒,經濟即時會受到打擊;今天,香港的金融系統抵禦市場動盪的能力已大大提高,而政府的財政實力很強,能以更積極的財政政策抵銷經濟可能衰退的風險。當面對經濟逆風,港股絕非一面倒處於捱打的狀態。

20年前,香港面對金融海嘯,雖有雷曼迷債事件,但金融市場整體上仍然穩健,股市運作正常,銀行系統並無流動性風險,匯控(5.HK)更能完成供股集資的行動,鞏固資本。其後,甚至歐美的監管機構也稱讚香港的監管水平,有效防止金融危機。此後,無論是歐債危機以至內地股匯波動的時期,本地的金融系統仍是有效率地運作,並化危為機,更建立起股市的互聯互通、債券通及人民幣最大離岸中心等金融基建,成為內外資信賴的國際金融中心。

目前,香港處於中美貿易衝突的旋渦之中,而早前公布的首季GDP只有0.5%的增長,市場擔心香港今年的經濟將更差,甚至有衰退的風險。財政司司長預測今年香港經濟有2-3%的實質增長,估計已考慮宏觀貿易環境的變數。貿易相關的行業,經過接近一年的準備,相信已有應變行動,減低貿易戰的衝擊。無可否認,貿易戰對香港的經濟是負面的,但絕不是致命的打擊。

再看本地藍籌企業,從銀行、地產、公用、綜合及工業等股份,過去一年的經營狀況、資產負債及盈利表現,均屬穩健及良好,受貿易戰的影響不是特別大,這可能是滯後效應;又或者是貿易戰對經濟的實質影響未如想像中大。以近期內地對美國的出口數字及貿易順差來看,已實施近大半年的關稅措施,看來負面影響仍在可控範圍。

中美互相提高關稅,貿易對峙升級,必會打擊投資及消費信心。但有一點要注意,就是市場對中美貿易關係緊張趨向常態化,有比往年更佳的準備,中美邊打邊談,鬥而不破的格局將會維持,這有利於市場衡量風險及進行估值,中線反可消除不明朗因素。雖然市場擔心全球經濟放緩,但聯儲局今年不加息且停止縮表的決定,有利經濟軟著陸,而近期有些國家如新西蘭等已開始減息,預示利率環境變得有利資產市場。與2018年不同,我們會在持續低息的環境下渡過貿易戰,殺傷力會較低。香港的經濟基調良好,失業率處歷史低位,資產市場表現硬朗,有韌力在風浪中向前,港股後向並不悲觀。

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