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英皇证券每周策略 - 危机事件有待消散 关注港股业绩表现

英皇证券研究部

本周港股看来危机四伏,美联储加息幅度超预期丶俄乌局势紧张以及本地疫情急速恶化都在影响市场情绪。然而,相对於去年,港股反应尚算稳定,全星期於24200-24800 之间上落,尾段受累美团大幅下挫而跌 2.3%。恒指年初至今仍升 4%,反映港股市底具韧性,回升基础也未受破坏。

本周俄乌紧张局势升级,几近爆发战争的边缘,金融市场初段避险,触发市场波动,这也是典型的危机事件,由蕴酿丶升级丶临介及最终缓解。表面上,俄罗斯陈兵 13 万,在乌克兰东部演习,欧美亦毫不示弱,美国迅即军援,僵局看似难解。目前,俄军并无行动,反而乌克兰东部有军事冲突,市场避险情绪升温,美股沽压较大,金价则破位向上,成为主要避险资产。然而,有一点很清楚,港股并无因俄乌局势升级而有过度反应。

还有,香港的新冠疫情,正急剧恶化,确诊人数几何级数上升,隔离设施严重不足,医疗系统处於崩溃边缘,经济活动严重受制。同样,在这样的环境,港股理应反应极负面;然而,事实也是相反,一些本地股由年初至今却不断跑赢,本地银行尚可说是受惠利率上升趋势;本地零售及地产也转强,就不合逻辑。

不过,投资者或市场看重的,不是新冠的确诊数字,而是疫苗接种率。第五波疫情杀香港一个措手,但 Omicron 感染力强,扩散速度快的特性,反而成为本地疫苗接种的强力催化剂,第一剂的疫苗接种率,由过年前不足 70%,至本周已提升至85%,以这个速度计,三月中达 90%以上也不是奢望。超高接种率意味中港全面通关的基本条件是具备。此外,国家主席习近平就支援香港抗击第五波新冠疫情工作作出重要指示,强调动员一切力量控制疫情,第五波疫情的全面控制,只是时间问题。因此港股市场表现淡定,是有其合理性。政治丶社会危机对金融市场的影响一般是短暂,投资者真正关注的,是利率走
势丶经济表现及企业盈利等等宏观及公司的基本因素。就港股而言,本地金融及地产股丶内银等金融股丶内房以至重磅科网股,其估值都并不昂贵,不少可维持高息派送,在利率趋升的环境下,吸引力愈益明显,因此估值修复仍在进行。

美联储已改为鹰派,提速加息难免,现时美国 10 年债息已升至 2 厘,已回到疫情前的水平,市场预期这轮长债息率有机会升 2.5 厘至 3 厘的水平,若到时美联储开始收水,金融市场将有更大的起伏,港股自难免疫。因此,美国通胀趋势丶加息速度预期及长债息率走势,未来最值得关注。即便如此,当危机事件散去,低基数的恒指仍有望今年持续跑赢,料估值修复的上升基础仍然不
变。

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