英皇证券每周策略 - 战争市待消化 恒指反覆试底
英皇证券研究部
环球股市今年以来表现波动，调整压力不断上升，标普跌入调整区，纳指本周一度跌入熊市区，美股过去两年的强牛走势，已近尽头，市场激起像2000年科网泡沫破灭的阴霾。恒指今年属表现较佳者，惟最近金融股反弹遇阻丶科网股受累监管风险再现及疫情重创本地经济等，再加上突然爆发地区战事，港股顿陷四面楚歌之局，料短期将加快寻找低位支持。虽然市场看来危机重重，但港股中线走势应看内地，只要内地经济复苏保持强韧，政策愈益清晰，预期今年港股的表现并不悲观。
俄乌紧张局势突然升级，普京承认乌东亲俄地区的独立地位，并发动军事行动，分三路进攻。这是大国搏弈，俄国真实企图是阻遏北约东扩，确保自身安全；乌黑兰既想加入北约，又希望得到欧美的支持；至於欧美大国，更是各有盘算，并无为乌克兰打代理人战争的决心，美国总统拜登已表明无意参战，只会加大制裁俄罗斯的力度，这并不是全面大战的格局。当然，市场料会有很多激化局势的传闻，惟相信市场情绪会逐步回稳，与2014年俄罗斯吞并黑里米亚时的情况相若。这次危机，估计对欧美影响较大，对全球金融市场有短暂冲击，并影响通胀预期丶供应链及主要央行收水的进程。
至於第五波疫情，来势甚猛，更严重影响本地医疗系统，并将重创上半年本地经济。然而，内地全力支援香港抗疫，增强检测能力丶大建隔离设施及推行全民强检，疫情最终受控的机会大增。由於本地疫苗接种率同步升至90%以上，未来抵御疫情的基本面将更佳，加上财政司推出激进的1700亿港元逆周期施，支援不同行业，稳住经济，推动消费，相信下半年香港经济的复苏动力会显着增强，全年仍达约3%的实质增长。
中线而言，港股的表现主要看内地经济。中国政策会保持宽松，料经济增长今年前低後高，去年12月降准以来，今年1月中国人民银行下调中期借贷便利(MLF) 10个基点至2.85厘，是2020年初以来首次下调政策利率。我们相信2022年还有一至两次降准，以及5至10个基点的利率下调。此外，减税降费和提前地方政府债券发行，而房地产行业政策更倾向支援性，整体风险将大幅下降。总体来看，中国GDP增速将从2021年第四季4%，回升至全年5%以上。3月是两会的政策推动期，估计可为不安的市场带来信心及支撑。
3月也是港股的业绩期，渣打丶汇控及恒生已公布全年业绩，市场反应一般，反映金融股的利好或已大致消化，其中线前景视乎利率趋势丶全球经济复苏力度及资产质素改善等因素。今年以来，科技股未有特别转强，反而跟随外围下跌，近期监管风险再现，包括引导外卖降费率丶游戏版号复批及排查蚂蚁金服等，这些消息或传闻，虽然不一定真确，但股市反应异常激烈，ATM因而曾急跌，反映科技股信心低迷，有待恢复。