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英皇证券研究部

恒指首季急挫,3月初步见底,4月尝试展开反弹,惟未能突破3月高位,反而因内地疫情恶化转淡,营造复式底。联储局激进加息丶人民币贬值压力加大,内地过严的防疫策略及俄乌战局未明等市场逆风,始终挥之不去。投资情绪偏淡,信心有待恢复,进入5月,传统股市淡季,科网企业季绩或带来新的压力,市场多看淡五月港股。然而,股市非绝对,也有正面因素待时而出,只要保持耐心,未尝没有机会打破5月魔咒。

过去10年,恒指3次跌至18000水平,其後均由此展开升浪。首先是2011年底的欧债危机;其次是2016年初,因内地大时代股灾丶人民币汇改及股市容断等事件触发市场信心危机;第三次就是今年3月中因俄乌战事丶内地疫情爆发及中概股退市风暴等突发危机。毫无疑问,今天资本市场面对的是地缘政治角力丶疫情反覆丶物流产业链大受干扰及全球滞胀威胁迫近的复杂局面;但历史也表明,股市有能力消化突发丶复杂及极不明朗的宏观经济环境。

说到疫情,全球不少国家已放宽甚或取消防疫措施,大趋势是OMICRON新冠病毒已大为转弱,这对经济复苏是有利;在内地,「动态清零」是无可厚非,但换来对经济的打击不轻,一线城市封控也做成不似预期的供应链丶生产等领域的严重干扰。A股年初至今大幅下挫,更进入熊市区,就是反映对内地经济将大幅放缓的忧虑,这已引起政策制定者的警剔。

早前,中国人民银行开腔稳定市场信心,将加大稳健货币政策对实体经济支持力度。而国家主席习近平亦主持召开中央财经委员会会议,提出加快新型基础设施建设,提升传统基础设施水平,加强讯息丶科技丶物流等产业升级基础设施建设。市场亦预期,即将举行的政治局会议,或为稳增长丶稳经济丶稳市场的政策作清晰定调,短期内将有更多具体政策措施出台。

内地疫情是这轮调整的关键焦点,最新发展是上海经过严格封控後,疫情有下降趋势,这是非常正面的发展。虽然投资市场不会天真地相信从此疫情不再,惟经过上海这次过紧防控,当局理应能总结经验,如何在不重击经济的状况下,做好动态清零,保持经济一定的韧性。预期任何内地就疫情防控政策的微调,都会被市场视为利好。

香港经过第5波疫情的重创,现已有望走出过去两年时收时放的恶性循环,经济活动复常处於轨道之中。原本今年是中港经济复苏之年,当前虽有转折,但股市已在不断消化,估值也跌至极低水平,只要地缘政治丶疫情变化及全球滞胀威胁稍有正面变化,都会是市场强烈的催化因素。市场充斥负面情绪,正是聪明资金部署的好时机。恒指正形成复式底部,5月会持续受考验,只要正面因素发挥作用,大市仍有望打破5穷月的魔咒。


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