金价高位整固：停火预期与降息预期拉锯

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）6月黄金期货4月7日收盘持平为每盎司4,684.7美元。本周金价维持高位震荡，中东局势为主导因素。以伊紧张一度推升避险需求，但随後传出可能达成两周停火，限制升势。另一方面，美国就业数据强劲丶通胀具黏性，令降息预期延後，对金价形成压力。整体而言，地缘风险与利率预期拉锯，金价短期或维持高位整理，走势取决於停火进展与通胀数据变化。

在地缘政治方面，中东局势於本周初显着恶化。以色列与伊朗之间的紧张关系持续升级，市场一度担忧冲突扩散至更广泛区域，甚至影响能源运输与供应链安全，从而推高全球避险需求。在此背景下，黄金作为传统避险资产迅速获得资金青睐，金价於周初出现明显上行动能。同时，市场避险情绪亦反映於波动率指标上，VIX恐慌指数录得阶段性回升，显示资金风险偏好下降。

然而，值得关注的是，局势於周中开始出现转机。根据多家国际媒体报导，相关各方正就暂时性停火展开协商，并有消息指出双方存在达成为期约两周停火安排的可能性。此一「短期降温」讯号为市场带来初步缓和预期，亦令部分避险买盘出现获利了结，限制金价进一步突破高位。整体而言，当前中东局势呈现「高风险但短期缓和窗口浮现」的特徵，使金价进入高位拉锯阶段。

除中东因素外，其他地缘与政治变数亦持续影响市场情绪。美国大选周期逐步升温，市场关注特朗普阵营对未来联准会主席人选的潜在提名方向，增加政策不确定性。同时，中国市场近期出现资产投机热潮与资金流动变化，亦间接提升黄金作为资产配置工具的吸引力。

回到宏观层面，美联储政策预期仍为金价中期走势的重要约束因素。最新数据显示，美国通胀压力仍具黏性。根据美国经济分析局（BEA），2月核心PCE物价指数同比约为2.8%，略高於市场预期，而月率维持在0.3%，反映服务类通胀尚未明显降温。同时，美国劳工统计局（BLS）公布的3月非农就业数据大幅超预期，新增就业人数超过30万人，失业率维持在约3.8%，平均时薪同比增长约4.1%。此组合强化「经济韧性仍强」的市场认知。

利率预期方面，根据CME FedWatch Tool，截至4月初市场普遍预期6月降息机率仍偏低，约介乎50%以下，而7月降息概率逐步上升至约60%，9月则进一步升至70%以上，显示市场对宽松政策的预期持续後移。联准会主席鲍威尔近期发言基调偏审慎，强调需要更多通胀回落证据才会启动降息，多位官员亦表达对过早放松政策的顾虑，整体属於偏鹰派立场。此一政策环境在理论上对金价构成压力，但实际影响被地缘风险所部分抵消。

在供需与资金流方面，黄金的结构性支撑依然稳固。世界黄金协会（WGC）数据显示，2026年以来各国央行持续增持黄金，其中中国丶土耳其及波兰均维持净买入趋势，反映全球储备多元化需求仍在。实物需求方面，中国与印度市场保持稳健，中国境内黄金溢价持续存在（约每盎司20至40美元），显示内需支撑强劲。

投资需求方面，SPDR Gold Trust（GLD）持仓本周录得小幅回升，总量回升至约830吨以上，结束此前流出趋势，反映机构资金重新配置黄金。另一方面，CFTC最新COT报告显示，黄金期货投机性净多头头寸仍处高位，但增长动能放缓，显示市场情绪虽偏多但趋於谨慎，建议投资者在4732.3美元/盎司购(6月)期金，目标价4936.6美元/盎司，止损点4598.2美元/盎司。