金價高位整固：停火預期與降息預期拉鋸

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）6月黃金期貨4月7日收盤持平為每盎司4,684.7美元。本週金價維持高位震盪，中東局勢為主導因素。以伊緊張一度推升避險需求，但隨後傳出可能達成兩週停火，限制升勢。另一方面，美國就業數據強勁、通脹具黏性，令降息預期延後，對金價形成壓力。整體而言，地緣風險與利率預期拉鋸，金價短期或維持高位整理，走勢取決於停火進展與通脹數據變化。

在地緣政治方面，中東局勢於本週初顯著惡化。以色列與伊朗之間的緊張關係持續升級，市場一度擔憂衝突擴散至更廣泛區域，甚至影響能源運輸與供應鏈安全，從而推高全球避險需求。在此背景下，黃金作為傳統避險資產迅速獲得資金青睞，金價於週初出現明顯上行動能。同時，市場避險情緒亦反映於波動率指標上，VIX恐慌指數錄得階段性回升，顯示資金風險偏好下降。

然而，值得關注的是，局勢於週中開始出現轉機。根據多家國際媒體報導，相關各方正就暫時性停火展開協商，並有消息指出雙方存在達成為期約兩週停火安排的可能性。此一「短期降溫」訊號為市場帶來初步緩和預期，亦令部分避險買盤出現獲利了結，限制金價進一步突破高位。整體而言，當前中東局勢呈現「高風險但短期緩和窗口浮現」的特徵，使金價進入高位拉鋸階段。

除中東因素外，其他地緣與政治變數亦持續影響市場情緒。美國大選週期逐步升溫，市場關注特朗普陣營對未來聯準會主席人選的潛在提名方向，增加政策不確定性。同時，中國市場近期出現資產投機熱潮與資金流動變化，亦間接提升黃金作為資產配置工具的吸引力。

回到宏觀層面，美聯儲政策預期仍為金價中期走勢的重要約束因素。最新數據顯示，美國通脹壓力仍具黏性。根據美國經濟分析局（BEA），2月核心PCE物價指數同比約為2.8%，略高於市場預期，而月率維持在0.3%，反映服務類通脹尚未明顯降溫。同時，美國勞工統計局（BLS）公布的3月非農就業數據大幅超預期，新增就業人數超過30萬人，失業率維持在約3.8%，平均時薪同比增長約4.1%。此組合強化「經濟韌性仍強」的市場認知。

利率預期方面，根據CME FedWatch Tool，截至4月初市場普遍預期6月降息機率仍偏低，約介乎50%以下，而7月降息概率逐步上升至約60%，9月則進一步升至70%以上，顯示市場對寬鬆政策的預期持續後移。聯準會主席鮑威爾近期發言基調偏審慎，強調需要更多通脹回落證據才會啟動降息，多位官員亦表達對過早放鬆政策的顧慮，整體屬於偏鷹派立場。此一政策環境在理論上對金價構成壓力，但實際影響被地緣風險所部分抵消。

在供需與資金流方面，黃金的結構性支撐依然穩固。世界黃金協會（WGC）數據顯示，2026年以來各國央行持續增持黃金，其中中國、土耳其及波蘭均維持淨買入趨勢，反映全球儲備多元化需求仍在。實物需求方面，中國與印度市場保持穩健，中國境內黃金溢價持續存在（約每盎司20至40美元），顯示內需支撐強勁。

投資需求方面，SPDR Gold Trust（GLD）持倉本週錄得小幅回升，總量回升至約830噸以上，結束此前流出趨勢，反映機構資金重新配置黃金。另一方面，CFTC最新COT報告顯示，黃金期貨投機性淨多頭頭寸仍處高位，但增長動能放緩，顯示市場情緒雖偏多但趨於謹慎，建議投資者在4732.3美元/盎司購(6月)期金，目標價4936.6美元/盎司，止損點4598.2美元/盎司。