CPI升温引爆加息忧虑 黄金连跌两周

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）8月黄金期货6月11日收跌19.3美元，报4,114美元/盎司，本周市场最重要的变化，并非地缘政治风险本身，而是5月CPI确认通胀压力再度升温後，市场开始由「减息延後」重新定价至「年内加息风险」，令实际利率重新主导黄金定价。

本周市场最重要的变化并非中东局势升温，而是美国通胀数据确认价格压力再度升温後，市场对联储局政策路径出现新一轮重新定价。美国劳工统计局（BLS）於2026年6月10日公布5月消费者物价指数（CPI）。数据显示，整体CPI按年上升4.2%，高於4月的3.8%，创近三年最高水平；按月则上升0.5%。核心CPI按年升幅维持於2.9%，按月上升0.2%。能源价格飙升成为主要推动因素，反映中东冲突对通胀的外溢影响开始浮现。

通胀数据公布後，市场对联储局政策预期进一步转鹰。FedWatch及利率期货截至6月12日显示，6月17日FOMC会议维持联邦基金利率於3.50%至3.75%的机率接近100%，惟市场已开始反映年内至少再加息一次的可能性。相比年初普遍预期2026年将出现两次减息，目前市场定价已转向「Higher for Longer」甚至「Higher Again」情境。

此外，6月17日FOMC会议将是Kevin Warsh出任联储局主席後首次主持议息。市场关注其会否采取更偏鹰的政策立场。若能源价格持续高企并进一步传导至核心通胀，不排除联储局维持紧缩政策更长时间。

从黄金定价框架而言，实际利率上升意味持有不生息资产的机会成本增加。因此，本周金价回调，本质上反映利率预期重新定价，而非避险需求消失。

中东局势仍然是市场的重要背景因素。伊朗与美国相关冲突持续发酵，一度推升油价及避险需求。然而，市场对地缘政治的解读已出现转变。与过去「冲突升级＝利好黄金」的逻辑不同，投资者目前更关注战事对能源供应及通胀的冲击。油价上升推高未来通胀预期，反而强化联储局维持高利率的理由，间接削弱黄金吸引力。因此，本轮市场更像是「通胀交易」，而非单纯的「避险交易」。

资金流方面，本周黄金市场呈现官方需求稳健丶投机资金降温的分化格局。根据世界黄金协会（WGC）於2026年6月5日公布的《Gold ETF Flows》报告，全球黄金ETF於5月录得约20亿美元净流出，总持仓下降至约4,121吨。北美地区流出最为显着，反映金价创新高後部分投资者选择获利回吐，同时利率预期转向亦削弱ETF配置需求。

另一方面，根据WGC於6月3日公布的央行黄金储备数据，截至2026年4月，全球央行净增持黄金约17吨。其中，波兰增持约14吨，中国增持约8吨，并已连续第18个月增加黄金储备。央行持续增持反映全球储备多元化趋势未变，为金价提供结构性支撑。

CFTC最新数据显示，COMEX黄金非商业净多头仓位较前周有所回落，但整体仍高於过去五年平均水平，显示投机资金虽然出现获利回吐，中长线配置需求尚未出现系统性逆转，建议投资者在4175.6美元/盎司沽(8月)期金，目标价4002.3美元/盎司，止损点4365.2美元/盎司。