联储局释鹰讯号 黄金受实际利率上升压制

经纪业务总裁 叶佩兰

纽约商品期货交易所（COMEX）8月黄金期货6月23日收跌53.3美元，报4149.4美元/盎司，本周联储局维持利率不变但释出偏鹰讯号，点阵图显示加息风险上升，市场重定价政策路径推动美元及实际利率走高，黄金受压回调，焦点由避险转向利率因素。

本周市场焦点集中於联储局於2026年6月17日举行的FOMC议息会议。虽然联邦基金利率维持於**3.50%-3.75%**区间不变，符合市场预期，但最新政策声明及经济预测显示，联储局对通胀风险的忧虑较市场预期更为明显，促使市场重新评估未来利率路径。

从会议结果来看，最大的政策讯号并非维持利率不变，而是点阵图（Dot Plot）及经济预测反映决策层对进一步收紧政策持开放态度。根据联储局公布的预测，19名官员中有9人认为2026年底前仍有需要进一步加息，较市场原先预期明显偏鹰。

市场更关注的是Kevin Warsh出任联储局主席後首次主持的FOMC会议。与过去数年联储局倾向透过前瞻指引（Forward Guidance）引导市场预期不同，Warsh在首次会议中明显淡化未来利率路径指引的重要性，并强调市场应更多依赖经济数据本身，而非联储局预先提供的政策承诺。Warsh同时宣布成立多个工作小组，全面检视联储局在通胀丶沟通策略丶经济数据及货币政策框架等领域的运作方式。

真正令市场认为其立场偏鹰的原因，并非Warsh直接表示将会加息，而是他没有试图淡化点阵图所反映的加息风险。此外，他於记者会中特别指出目前利率的限制性效果主要体现在房地产市场，而未有明确表示现行政策已足以压抑整体需求。市场普遍认为，这种表述较前主席Jerome Powell时期更偏向抗通胀优先，亦反映联储局对物价风险仍保持高度警惕。

FedWatch及利率期货市场随即出现重新定价。根据CME FedWatch於议息会议前後的市场定价变化，2026年12月加息机率由会议前约61%升至会议後约78%，显示投资者开始重新评估年内进一步收紧货币政策的可能性。

黄金市场对此反应明显。议息结果公布後，现货黄金由日内升势转跌，单日跌幅超过1%，一度跌至约4,300美元/盎司附近。市场普遍认为，黄金下跌并非因避险需求消失，而是由於联储局释放偏鹰讯号後，美元及实际利率同步上升，从而提高持有不生息资产的机会成本。

跨资产角度而言，FOMC会议後美元指数（DXY）进一步走强，而短端美债收益率亦同步上升，反映市场对未来政策利率终点的预期有所提高。黄金与实际利率之间的负相关关系重新发挥作用，市场定价焦点亦由地缘政治风险重新回到货币政策本身。

综合而言，本次FOMC会议最大的预期差并非利率维持不变，而是Warsh并未如市场预期般弱化加息风险。相反，其对通胀持续性及政策可信度的强调，令市场重新定价联储局政策路径，成为本周黄金回调的核心驱动因素，建议投资者在4083.6美元/盎司沽(8月)期金，目标价3836.5美元/盎司，止损点4251.2美元/盎司。