CPI升溫引爆加息憂慮 黃金連跌兩周

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）8月黃金期貨6月11日收跌19.3美元，報4,114美元/盎司，本周市場最重要的變化，並非地緣政治風險本身，而是5月CPI確認通脹壓力再度升溫後，市場開始由「減息延後」重新定價至「年內加息風險」，令實際利率重新主導黃金定價。

本周市場最重要的變化並非中東局勢升溫，而是美國通脹數據確認價格壓力再度升溫後，市場對聯儲局政策路徑出現新一輪重新定價。美國勞工統計局（BLS）於2026年6月10日公布5月消費者物價指數（CPI）。數據顯示，整體CPI按年上升4.2%，高於4月的3.8%，創近三年最高水平；按月則上升0.5%。核心CPI按年升幅維持於2.9%，按月上升0.2%。能源價格飆升成為主要推動因素，反映中東衝突對通脹的外溢影響開始浮現。

通脹數據公布後，市場對聯儲局政策預期進一步轉鷹。FedWatch及利率期貨截至6月12日顯示，6月17日FOMC會議維持聯邦基金利率於3.50%至3.75%的機率接近100%，惟市場已開始反映年內至少再加息一次的可能性。相比年初普遍預期2026年將出現兩次減息，目前市場定價已轉向「Higher for Longer」甚至「Higher Again」情境。

此外，6月17日FOMC會議將是Kevin Warsh出任聯儲局主席後首次主持議息。市場關注其會否採取更偏鷹的政策立場。若能源價格持續高企並進一步傳導至核心通脹，不排除聯儲局維持緊縮政策更長時間。

從黃金定價框架而言，實際利率上升意味持有不生息資產的機會成本增加。因此，本周金價回調，本質上反映利率預期重新定價，而非避險需求消失。

中東局勢仍然是市場的重要背景因素。伊朗與美國相關衝突持續發酵，一度推升油價及避險需求。然而，市場對地緣政治的解讀已出現轉變。與過去「衝突升級＝利好黃金」的邏輯不同，投資者目前更關注戰事對能源供應及通脹的衝擊。油價上升推高未來通脹預期，反而強化聯儲局維持高利率的理由，間接削弱黃金吸引力。因此，本輪市場更像是「通脹交易」，而非單純的「避險交易」。

資金流方面，本周黃金市場呈現官方需求穩健、投機資金降溫的分化格局。根據世界黃金協會（WGC）於2026年6月5日公布的《Gold ETF Flows》報告，全球黃金ETF於5月錄得約20億美元淨流出，總持倉下降至約4,121噸。北美地區流出最為顯著，反映金價創新高後部分投資者選擇獲利回吐，同時利率預期轉向亦削弱ETF配置需求。

另一方面，根據WGC於6月3日公布的央行黃金儲備數據，截至2026年4月，全球央行淨增持黃金約17噸。其中，波蘭增持約14噸，中國增持約8噸，並已連續第18個月增加黃金儲備。央行持續增持反映全球儲備多元化趨勢未變，為金價提供結構性支撐。

CFTC最新數據顯示，COMEX黃金非商業淨多頭倉位較前周有所回落，但整體仍高於過去五年平均水平，顯示投機資金雖然出現獲利回吐，中長線配置需求尚未出現系統性逆轉，建議投資者在4175.6美元/盎司沽(8月)期金，目標價4002.3美元/盎司，止損點4365.2美元/盎司。