聯儲局釋鷹訊號 黃金受實際利率上升壓制

經紀業務總裁 葉佩蘭

紐約商品期貨交易所（COMEX）8月黃金期貨6月23日收跌53.3美元，報4149.4美元/盎司，本周聯儲局維持利率不變但釋出偏鷹訊號，點陣圖顯示加息風險上升，市場重定價政策路徑推動美元及實際利率走高，黃金受壓回調，焦點由避險轉向利率因素。

本周市場焦點集中於聯儲局於2026年6月17日舉行的FOMC議息會議。雖然聯邦基金利率維持於**3.50%-3.75%**區間不變，符合市場預期，但最新政策聲明及經濟預測顯示，聯儲局對通脹風險的憂慮較市場預期更為明顯，促使市場重新評估未來利率路徑。

從會議結果來看，最大的政策訊號並非維持利率不變，而是點陣圖（Dot Plot）及經濟預測反映決策層對進一步收緊政策持開放態度。根據聯儲局公布的預測，19名官員中有9人認為2026年底前仍有需要進一步加息，較市場原先預期明顯偏鷹。

市場更關注的是Kevin Warsh出任聯儲局主席後首次主持的FOMC會議。與過去數年聯儲局傾向透過前瞻指引（Forward Guidance）引導市場預期不同，Warsh在首次會議中明顯淡化未來利率路徑指引的重要性，並強調市場應更多依賴經濟數據本身，而非聯儲局預先提供的政策承諾。Warsh同時宣布成立多個工作小組，全面檢視聯儲局在通脹、溝通策略、經濟數據及貨幣政策框架等領域的運作方式。

真正令市場認為其立場偏鷹的原因，並非Warsh直接表示將會加息，而是他沒有試圖淡化點陣圖所反映的加息風險。此外，他於記者會中特別指出目前利率的限制性效果主要體現在房地產市場，而未有明確表示現行政策已足以壓抑整體需求。市場普遍認為，這種表述較前主席Jerome Powell時期更偏向抗通脹優先，亦反映聯儲局對物價風險仍保持高度警惕。

FedWatch及利率期貨市場隨即出現重新定價。根據CME FedWatch於議息會議前後的市場定價變化，2026年12月加息機率由會議前約61%升至會議後約78%，顯示投資者開始重新評估年內進一步收緊貨幣政策的可能性。

黃金市場對此反應明顯。議息結果公布後，現貨黃金由日內升勢轉跌，單日跌幅超過1%，一度跌至約4,300美元/盎司附近。市場普遍認為，黃金下跌並非因避險需求消失，而是由於聯儲局釋放偏鷹訊號後，美元及實際利率同步上升，從而提高持有不生息資產的機會成本。

跨資產角度而言，FOMC會議後美元指數（DXY）進一步走強，而短端美債收益率亦同步上升，反映市場對未來政策利率終點的預期有所提高。黃金與實際利率之間的負相關關係重新發揮作用，市場定價焦點亦由地緣政治風險重新回到貨幣政策本身。

綜合而言，本次FOMC會議最大的預期差並非利率維持不變，而是Warsh並未如市場預期般弱化加息風險。相反，其對通脹持續性及政策可信度的強調，令市場重新定價聯儲局政策路徑，成為本周黃金回調的核心驅動因素，建議投資者在4083.6美元/盎司沽(8月)期金，目標價3836.5美元/盎司，止損點4251.2美元/盎司。