萬洲國際(288.HK)受惠豬肉價格見底

英皇證券研究部

去年內地豬肉價格持續下行，政府工作報告將2024年居民消費價格漲幅定為3%左右，物價中佔比較大的豬價或成為調控的主要對象。萬洲為全球領先的豬肉企業，擁有垂直一體化的產業鏈，料可受惠內地豬肉價格調控，及今年美國市場好轉，可候股價回吐後吸納。

萬洲國際昨日公布截至2023年底全年業績，收入262.36億（美元·下同），同比減少6.75%；純利6.29億元，同比減少54.09%。擬派發末期股息每股0.25港元。收入和純利下降，主要受肉製品、豬肉銷量及平均售價下跌影響。

肉製品佔集團139.4%的經營利潤，以及集團51.5%的收入。豬肉分部對集團經營利潤的貢獻爲負值，並佔集團41.2%的收入。管理層表示，美國的生豬養殖業務受飼料成本上升、豬肉價格下降影響，盈利能力下滑，但隨今年年中豬肉價格見底，料全年可實現盈虧平衡。未來會進一步縮減美國生豬養殖規模，預期今年出欄量由1800萬頭降至1500萬頭以下。

2023年集團肉製品的銷量下跌4.4%至319.6萬公噸。在中國，銷量下跌3.5%。主要原因是消費趨向謹慎，以及中國春節時點後移導致4季度銷售情況同比下滑。管理層指出，24年1季度肉製品銷售環比大幅改善，預期全年肉製品有單位數增長。

雖然去年盈利有所下滑，但公司經營現金流仍強韌，去年經營活動所得現金淨額16.17億元，截至2023年底，擁有現金及銀行結餘11.56億元。公司保持去年相當分紅比例基礎，未來分紅政策維持不低於當年淨利30%。

集團去年的併購項目主要集中於歐洲。去年與西班牙Argal品牌進行的收購磋商，預計今年在獲得政府審批後，很快可完成收購，未來會繼續關注行業併購機會。