農業銀行(1288.HK)料首季業務維持動力

英皇證券研究部

雖然俄烏局勢未明，仍戰雲密佈，但港股走勢相對仍穩，恆指調整區間只略為下移。低估值板塊相信依然具支持力，內銀板塊值得留意。農業銀行是國有四大行之一，定位於強化對「三農」、小微、製造業、綠色經濟等領域的金融支持，緊跟國策。其估值具吸引力，股價年初至今升14%，短線整固後，仍有力再升。

農行去年第三季表現勝預期，首三季純利按年擴大12.9%。首三季收入按年增長加快至9.3%，較上半年高出1.6個百分點，亦是四大行之冠，主要貢獻來自非利息收入。淨利息收入和費用收入增長於第三季則見放慢。農行首三季撥備前盈利按年增長加快至9.9%。管理層對淨息差展望穩定，預期內房問題對整體資產質素無大影響。

早前，中國銀保監公布去年底金融業營運數據，內地商業銀行去年淨利潤2.2萬億元（人民幣．下同），按年漲12.6%，增速較去年首三季度的11.5%加快；資產質素亦保持穩健。不良貸款率1.73%，按季跌0.02個百分點。此外，內銀盈利能力進一步向好，資本充足率達15.13%，按季增0.33個百分點。數據意味農行去年第四季業績繼續向好。

預期農行首季業務維持動力，盈利增長加快，主要受惠內地正面的宏觀政策、農村縣市的資產質素改善及貸款穩定增長。以現價計，市賬率0.5倍，息率達7厘，估值具吸引力，料三月底公布全年業績後，進一步修復估值，建議於HK$3.0吸納，目標價為HK$3.5，止蝕為HK$2.8。