小米集團(1810.HK)-最壞時刻已過

英皇證券研究部

內地重手下調五年期LPR貸款利率，進一步釋出貨幣政策寬鬆的訊號，有利市場情緒回穩。小米公布首季業績，市場反應平穩，股價漸見支持，相信行業最壞時刻已過，特別是上海及長三角地區正按計劃推進復產。

小米收入按年下跌4.6%至733.5億元(人民幣.下同)，經調整淨利潤按年跌53%，錄得28.6億元。受智能手機出貨下跌拖累，期內智能手機收入按年下跌11.1%至457.63億元。另受核心零部件供應的持續短缺、新冠疫情反覆及全球宏觀經濟環境影響，小米上季出貨量按年下跌22%，錄得3850萬部。

管理層預期手機毛利率難回復去年同期水平，低端晶片缺貨仍是最大挑戰。小米的境外市場收入佔比達51%，印度為主要的境外市場，而有關印度資產被凍結問題仍在積極處理中。此外，小米將全年手機銷量目標由2億部下調至1.6億至1.8億部，以反應需求及防疫措施令供應鏈中斷的影響。

整體而言，小米手機未來挑戰大，惟IOT產品及互聯網服務仍維持穩定增長，屬其亮點。小米今年已累跌42%，已反映行業及公司的絕大部份負面因素，估值亦跌至合理水平，相信最壞情景已現，隨內地疫情受控及逐步解封，股價有望追落後，建議HK$11.4吸納，中線目標HK$14.0，止蝕HK$10.3。