網易(9999.HK)首季表現勝預期

英皇證券研究部

網易最新發佈季報勝預期，端遊及云音樂收入增長不俗，6月《暗黑破壞神：不朽》手游有望推動遊戲收入進一步增長。在內地疫情反覆的情況下， 網易作為遊戲公司，相較其他互聯網公司受影響較小，加上4月遊戲版號已恢復審批，預計未來監管風險有限，可關注。

網易首季收入按年增14.8%至236億元（人民幣，下同），好過預期的226.37億元；當中遊戲收入按年增15.3%至173億元，雲音樂淨收入為人民幣 21 億元，同比增加 38.6%。經調整淨利51億元，按年大概持平，勝於市場預期。

雖然3月底開始，內地疫情帶來的封控對網易嚴選的倉儲和物流服務帶來影響，但進入5月份之後情況已明顯好轉。而遊戲業務相對於其他行業，受疫情衝擊較少。下半年網易還將推出多款新遊戲，包括網易與暴雪娛樂聯合開發手遊《暗黑破壞神：不朽》將於6月2日及23日分別在「海外」和「中國及東南亞」市場上線。

同時，網易在海外市場擴展方面加快了步伐。4月份於日本市場發行了《天諭》手遊、《The Lord of the Rings： Rise to War》和《Dead by Daylight Mobile - NetEase》，獲得海外玩家的好評，未來將在海外市場推出《哈利波特：魔法覺醒》。公司首席執行官兼董事丁磊表示，計劃將海外研發開支佔比由目前的一至兩成，提高至40%-50%，進一步優化內地和海外市場的收入佔比。

受惠於新遊戲的推出和監管風險的釋放，預期下半年網易遊戲業務能加快增長。相對於其他互聯網公司，網易的業務增長穩健，受宏觀環境衝擊較小，建議HK$150買入，暫上望HK$190，跌破HK$138止蝕。