百威亞太(1876.HK)受益於高端化策略

英皇證券研究部

儘管面臨中國內地疫情封控措施及原材料上漲壓力，高端啤酒品牌百威亞太第二季度銷量仍取得勝預期表現，韓國、印度的強勁增長部分彌補中國市場的影響，股價自5月低位持續走升，呈一浪高於一浪的走勢，可繼續關注。

百威亞太公布截至6月底止中期業績，股東應佔溢利6.25億元(美元．下同)，按年增長24.25%，不派息。股東應佔正常化溢利則為5.75億元，按年增長10.58%。單計第二季，股東應佔溢利3.23億元，按年增長19.63%。股東應佔正常化溢利則為2.71億元，按年降4.58%。

上半年總銷量下降1.4%，但得益於高端化策略及收入管理策略，每百升收入上升4.2%，整體實現了營收和獲利增長。其中，中國地區受疫情影響，銷量及收入於第二季度分別下跌6.5%及4.9%。渠道調整於4月達到頂峰，5、6月開始好轉，6月銷量已恢復高單位數增長，而高端及超高端產品組合錄得雙位數增長。韓國二季度表現強勁，銷量實現高個位數增長，每百升收入實現高個位數增長，主要受惠於凱獅和HANMAC等核心品牌的價格提升7.7%。印度高端及超高端產品組合合計銷量翻倍，實現穩健的收入和除息稅折舊攤銷前盈利增長。

集團毛利率面臨壓力，但透過節約營業費用，第二季正常化EBITDA減少5.6%，上半年整體微增0.4%，優於市場預期。

公司作為高端啤酒的領軍品牌，因內地高端消費受疫情影響較普通消費少，業績表現優於預期。今年3月初股價一度升上HK$25.4見頂後持續回落，於今年5月曾跌至HK$18.52後見底，現正重新升軌，建議HK$23買入，暫上望HK$25.4，跌破HK$22.05止蝕。