普拉達(1913.HK) - 經濟放緩對奢侈品影響有限

英皇證券研究部

港股市底偏弱，成交萎縮，欠方向及上升動力。預期資金轉向績優股。奢侈品股普拉達上半年業績強勁，股價有突破，技術走勢好轉，料升勢可持續。

普拉達錄得收益淨額19億歐元，按固定匯率計算，按年增加22.5%。錄得淨收入1.88億歐元，增長93.6%，每股盈利0.074歐元。不派息。上半年，毛利率由2021年的74.3%增至77.7%，主要受惠於盈利能力更高的銷售組合。以地區表現而論，歐洲及美洲增長最強，收益淨額分別升58%及55%；而亞太地區則相對平穩。但隨著下半年內地經濟及消費復甦，普拉達料可從中受惠。

上半年，在強勁內需及全球旅遊人潮稍為回升的帶動下，奢侈品行業的表現穩健，迎來多個重大發展機遇。普拉達的零售銷售淨額較2021年同期錄得雙位數強勁增長，已超出疫情前的水平。銷售經致力改良生產過程及提升零售表現後達致增長，令營運利潤率大幅提升。

普拉達繼續執行重新規劃零售空間的計劃，共進行將近60間店舖的翻新、重置及新店開幕。目前，店鋪總數為654間，其中627間為直營店，分佈於歐洲、美洲、亞太區及日本。

雖然全球經濟有放緩跡象，但對奢侈品的需求影響有限。預期普拉達下半的增長來自內地，因此全年營運表現不差。以現價計，預測市盈率為25倍，估值合理。走勢上，已形成反覆向好的格局，預期業績可進一步推動股價上升，建議HK$45.5吸納，目標為HK$55，止蝕為HK$40.0。