信義光能(968.HK) - 預期下半年經營環境改善

英皇證券研究部

港股走勢仍淡，負面消息主導，預期業績股相對穩定。太陽能玻璃製造商信義光能今年以來屬跑贏大市，股價走勢呈上落格局，主要反映政策扶持及業績倒退的正反因素。預期下半年經營環境改善，股價可反覆回升。

信義光能上半年盈利為19億港元，按年減38%，每股盈利為21.42仙，派中期股息10仙，按年削41.2%。公布計劃在深圳創業板發行A股，管理層預期最快明年上半年才會完成發行。

中期收入為96.9億元，按年升20.1%，受惠於產能提升及市場需求增長，太陽能玻璃銷量按年大幅增加44.6%；不過，平均售價下降，以及原材料和能源成本上漲，皆抵消了銷量增加的影響，導致盈利按年出現倒退。管理層指今年第2季已較第1季度上調產品10%價格，下半年要視乎天然氣價格及需求走勢，料價格會有小幅波動。

信義光能將繼續擴張太陽能玻璃產能，下半年計劃再投產5條超白光伏原片玻璃生產綫及籌建中產綫，預計年底有效年熔化量可增26.7%至538.4萬噸。預期下半年再有收購，包括向母公司收購總核准容量為650MW的平價項目及向獨立第三方收購不少於300MW的平價項目。

預期下半年全球通脹壓力紓緩，原材料價格回落，應有利信義光能的毛利率回穩。而未來光伏裝機容量持續增長，政策面亦有利。以現價計，預測市盈率為22倍，估值合理。建議HK$12.5吸納，目標為HK$14.0，止蝕為HK$11.5。