錦欣生殖(1951.HK)有望受惠政策支持

英皇證券研究部

內地近期公佈人口普查數據，顯示出生人口連續下滑，去年全年出生人口僅1,062萬人，較2020年1,200萬進一步減少，出生率亦錄得新低。國家17部委頒發鼓勵生育指導意見，提出逐步將輔助生殖技術納入醫保。錦欣生殖作為行業龍頭，有望受惠。

國家衛生健康委等17部門8月16日印發《關於進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》。《意見》要求，指導地方綜合考慮醫保(含生育保險)基金可承受能力、相關技術規範性等因素，逐步將適宜的分娩鎮痛和輔助生殖技術專案按程式納入基金支付範圍。同時要推進輔助生殖技術制度建設，健全品質控制網路，加強服務監測與資訊化管理。

2007年至2020年間，中國不孕不育發病率已從12%升至18%。而內地IVF單週期價格一般在4萬元，滲透率約為7%，遠低於美國30%滲透率水平。而由於輔助生育技術費用較高，影響中低收入患者的使用，隨未來輔助生殖技術進入醫保，有利於市場規模擴大，龍頭企業有望快速發展。

根據此前公佈的財報，錦欣生殖2021年實現收益約18.39億元(人民幣·下同)，同比增長28.9%；純利約為3.54億元，較上年同期增長35.8%；實現非國際財務報告準則經調整純利約為3.72億元，同比增長22.3%。合併範圍內IVF周期數為2.74萬例，同比增長19.6%，整體成功率為54.4%。考慮到來自於去年11月收購WCH醫院的收入貢獻、美國業務增長復甦，預計公司上半年純利仍可錄得雙位數增長。

公司股價自6月底高位回吐逾兩成，建議HK$5.5左右買入，目標價HK$7.4，跌破HK$5賣出。