京東(9618.HK)次季表現勝預期

英皇證券研究部

儘管由於疫情封控和宏觀經濟下行帶來不確定性，京東二季度營收及純利表現仍勝市場預期。集團表示將更注重用戶體驗，關注不同業務資本配置效率，提高營運效率，以應對複雜的宏觀環境。京東在平台公司中表現相對穩健，可趁低吸納，捕捉中期修復行情。

京東二季度收入同比增長5.4%至2676億元(人民幣·下同)，經營利潤由去年同期的3億元大增至37.6億元。京東零售營業利潤率同比增長0.8個百分點至3.4%。經調整歸母淨利潤增長約41%至65億元。

其中，商品收入增長約2.9%至2260億元，主要因電子產品及家電銷售受宏觀經濟及疫情影響，輕微下滑；而日用百貨商品收入則增長7.8%。服務收入同比增長21.9%，實現平台及廣告收入(+9.3%)和物流及其他服務收入(+37.8%)雙增長。

京東二季度年活躍用戶同比增長9.2%至5.8億，核心用戶群體粘性強，PLUS會員超過3000萬。二季度用戶ARPU提升7%至1725元/人，錄得高質量增長。

值得注意的是，集團在控制成本、提高效率方面也體現較強的執行力。新業務虧損由去年二季度的30億大幅收窄至20.3億。集團管理層表示，大多數核心類別產品毛利率將在第三季度繼續按年及按季改善。鑑於新冠疫情重燃導致宏觀不確定性及履約複雜性增加，會關注提升效率和確保公司現金流健康，暗示不會大幅燒錢投資同城零售。

騰訊完成派息式減持京東後，京東向下的壓力有限，加上業績不俗，內地多地密集派發消費券有利電商類平台企業，當前估值吸引，市銷率約0.6倍。上望目標價HK$290,跌破HK$HK$212止蝕。