友邦(1299.HK) - 受惠中港經濟復甦

英皇證券研究部

恆指重上萬二，大挾淡倉，市場氣氛有改善跡象。友邦股價今年處於波幅市，區間約為HK$70-90，中期業績符合預期，亦已反映期內中港兩地疫情的影響。市場預期下半年業務可受惠於中港經濟復甦，績後股價可望反覆回升。

友邦中期業績大致符預期，按固定滙率計，上半年新業務價值按年少賺13%至15.36億美元，年化新保費跌7%至27.78億美元。受累股權及房地產投資回報短期波動，盈轉虧蝕5.71億美元，去年同期純利32.45億美元。中期息增6%至40.28港仙。

友邦中國上半年新業務價值5.63億美元，按年少23.7%；新業務價值利潤率大減14.7個百分點，至67.4%；年化新保費按年少7.1%，至8.35億美元。隨着內地疫情遏制措施放寬，中國市場新業務價值動力大幅改善，並於7月回復增長。

友邦香港上半年新業務價值按年上升3%至3.23億美元。首季本港防疫限制放寬後，第二季代理生產力按季增長8%。內地客戶到澳門投保，帶動上半年內地訪客業務按年有九成增長，雖然近月受疫情影響，但為時較短，8月初通關後業務再現強勁反彈。

友邦中、港澳業務的最壞情況已過去，現處於逐步復甦軌道之中，中期業績反增加派息，顯示管理層對未來業務前景具信心，現價預期PB1.5倍，估值合理，建議HK$78吸納，目標為HK$90，止蝕為HK$72。