中海物業(2669.HK) - 中期業績反映營運韌性

英皇證券研究部

九月開局，市場表現反覆偏淡，資金轉向績優股。中海物業，具央企背景的物管公司，今年以來，在內房大弱勢下仍跑贏大市，表現相當不俗，中期業績也反映營運韌性，料績後走勢反覆向好。

中海物業營業額58.1億港元(下同)，按年升35.3%。純利5.2億元，按年升32.7%；每股盈利15.87仙。派中期息4仙，按年升33.3%。期內，整體毛利較去年同期上升27.1%至8.77億元，毛利率下跌1個百分點至15.1%。

在管面積約為2.87億平米，包括在管賣場項目數達 393 個，在管物業項目 1,451 個。在管面積相較去年底增10.5%。其中，新增項目之64.7%來自獨立第三方，反映中海物業的品牌認受性高，具市場競爭力。此外，中海物業財務狀況穩健，處於淨現金狀況，流動資產淨值為27.2億元。

內房板塊疲弱，惟獨是央企背景的內房商及物管商具抗逆力，顯示市場資金或開始炒底內房、物管，而最先部署在央企相關股，中海物業或是重點之一。過去三年，中海物業盈利增長保持在三成以上，這次中期仍保持盈利增速，其降本增效的執行力值得信賴，加上具品牌競爭力開發第三方物管業務，當內地房產市場回穩，中海物業更具能力拓展業務，推動增長。現價預期市盈率約22倍，估值並不昂貴，建議HK$8.4吸納，目標為HK$10.0，止蝕為HK$7.6。