港鐵(66.HK)受惠本地經濟活動逐步恢復

英皇證券研究部

受美國加息預期升溫、人民幣貶值及內地疫情影響，港股9月開局不利，恆指或再向下尋底。本地疫情雖升溫，但當局盡可能避免收緊防疫政策，維持本地經濟活動復常趨勢。料港鐵股價下行空間有限，可趁低吸納。

港鐵上半年收入按年增長3.2%至230.33億元，淨利潤按年升77%至47.32億元，每股派中期息0.42元，上年同期派0.25元。期內經常性業務虧損約7億元，未計及深圳地鐵四號綫減值撥備9.62億港元，上半年經常性業務股東應佔利潤下跌68.9%至2.84億元。

受第五波疫情影響，上半年港鐵鐵路和巴士服務收入為58.15億元，較去年同期減少3.1%。總乘客量為6.494億人次，較2021年同期的7.359億人次減少11.8%。周日平均乘客量減少11.9%至385萬人次。客量自5月以來已恢復正增長，同時受惠東鐵線過海段通車，預期本地客量下半年會有所回升。

本港物業發展符合預期，分部利潤按年增加1.53倍至77.86億元，主要來自「日出康城」第十期及「港島南岸」第一、二期等單位出售。此外，「日出康城」第十一期於2022年6月30日推出預售。「港島南岸」第四期、何文田站第二期以及「日出康城」第十二期的預售樓花同意書正在進行申請。港鐵物業項目供應將持續在今明兩年帶來顯著盈利及現金流。物業租賃業務收入上半年減少8.5%，原因是商戶租金寬減，不過料租務優惠攤銷影響將由3間新商場開幕抵銷。

受惠本地經濟活動逐步恢復，港鐵的盈利能見度高，加上地產項目帶來穩定現金流，可支持其累進的派息政策。現價預測息率3.2厘，估值合理，建議HK$39吸納，上望HK$43，跌破HK$37止蝕。